每經(jīng)記者｜岳楚鵬  鄭雨航    每經(jīng)編輯｜高涵    

12月23日，現(xiàn)貨白銀價格一度突破70美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高，而國際油價則在低位徘徊，WTI原油現(xiàn)報58.07美元/桶?！般y比油貴”現(xiàn)象時隔45年再度上演。

同日，現(xiàn)貨黃金一度突破4497美元/盎司，同樣刷新歷史紀錄，年內(nèi)累計漲超70%；而白銀年內(nèi)漲超140%，漲幅是黃金的兩倍。

中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所國際大宗商品研究室主任王永中向《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下稱每經(jīng)記者）分析指出，白銀與黃金同屬貴金屬，黃金價格先行上漲后，過去幾年漲幅相對滯后的白銀因估值偏低，存在自然的“補漲需求”。

他認為，與上次出現(xiàn)“銀比油貴”不同的是，當前處于能源轉(zhuǎn)型與數(shù)字經(jīng)濟階段，白銀的工業(yè)應用場景更豐富，需求邏輯更穩(wěn)固。據(jù)統(tǒng)計，2016年~2024年八年間，白銀工業(yè)需求增長約5000噸。

白銀突破70美元創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)漲幅140%碾壓黃金

12月23日，大宗商品市場迎來歷史性時刻，國際現(xiàn)貨白銀價格強勢上攻，盤中一度突破70美元/盎司大關(guān)，刷新歷史紀錄。同日，現(xiàn)貨黃金也一度突破4497美元/盎司，創(chuàng)下新高。

回顧全年，貴金屬無疑是資產(chǎn)配置中最耀眼的明星。截至12月23日，現(xiàn)貨黃金年內(nèi)累計漲70.89%，而現(xiàn)貨白銀的漲勢更為驚人，年內(nèi)累計上漲140.77%。

白銀和黃金年內(nèi)漲幅

國際金價和銀價的比值，存在一定的歷史均值區(qū)間，一般在50到80倍之間波動。但今年四月黃金大漲之后，金價一度達到了銀價的100倍以上。

王永中向每經(jīng)記者表示，白銀與黃金同屬貴金屬，黃金價格先行上漲后，過去幾年漲幅相對滯后的白銀因估值偏低，存在自然的“補漲需求”。同時白銀價格的彈性遠高于黃金，且整體流動性相對較小，這使得大資金的涌入更容易放大其價格波動。

市場分析認為，此輪貴金屬價格的飆升，是多重宏觀因素共振的結(jié)果。首先，美聯(lián)儲的貨幣政策是關(guān)鍵推手。美聯(lián)儲在近期的連續(xù)降息，降低了持有現(xiàn)金或短期債券的吸引力，促使資金流向被視為價值儲存手段的黃金、白銀等資產(chǎn)。當利率下調(diào)預期增強時，投資者會因預期債券回報率降低而轉(zhuǎn)向其他資產(chǎn)，這為貴金屬價格提供了有力支撐。

其次，地緣政治的緊張空氣為市場增添了避險情緒。12月21日，據(jù)新華社援引美國媒體報道稱，美國海岸警衛(wèi)隊在委內(nèi)瑞拉附近國際水域攔截油輪的行動，已是短期內(nèi)的第三次；同時，以色列也向美國表達了可能打擊伊朗相關(guān)設(shè)施的意向，這些都加劇了全球市場的不確定性。紐伯格伯曼高級投資組合經(jīng)理哈坎·卡亞表示：“投資者實際上是在為一個日益不穩(wěn)定的金融和地緣政治體系購買一份規(guī)模龐大且價格越來越高的保險?！?/p>

時隔45年再現(xiàn)“銀比油貴”，此輪行情有何不同？

歷史上，白銀價格名義上高于原油的情況并非首次出現(xiàn)。最典型的一次發(fā)生在1980年，彼時美國經(jīng)歷高通脹與貨幣體系劇烈動蕩，美元信用受到?jīng)_擊，貴金屬被視為重要的價值儲藏工具。兩位得克薩斯州石油大亨——納爾遜·邦克·亨特和小威廉·亨特兄弟便開始大舉買入實物白銀和期貨合約，試圖壟斷白銀市場。他們拒絕現(xiàn)金結(jié)算，堅持要求實物交割，直接導致市場流通白銀急劇減少。據(jù)報道，亨特兄弟一度囤積了全球三分之一的流通白銀存量。

在投機資金推動與市場操縱下，白銀價格在1980年初一度逼近每盎司50美元，而同期國際原油價格處于每桶30~40美元區(qū)間，白銀短暫出現(xiàn)對原油的“價格倒掛”。

本輪行情有何不同？

王永中向每經(jīng)記者指出，1980年的白銀價格高漲主要源于短期投機，缺乏長期基本面支撐。

“如果說1980年的‘銀比油貴’更多是金融投機的產(chǎn)物，那么此輪行情的再現(xiàn)則根植于更深刻的產(chǎn)業(yè)變革?！蓖跤乐姓J為，與上次不同的是，當前處于能源轉(zhuǎn)型與數(shù)字經(jīng)濟階段，白銀的工業(yè)應用場景更豐富，需求邏輯更穩(wěn)固，能源轉(zhuǎn)型帶來的工業(yè)需求為白銀價格提供了長期基本面托底，并非單純短期投機；且當前“去美元化”趨勢更明確，對貴金屬的支撐力度更強。

圖片來源：世界白銀協(xié)會

世界白銀協(xié)會與牛津經(jīng)濟研究院聯(lián)合發(fā)布的《白銀，下一代金屬》報告明確指出，白銀正日益成為推動全球經(jīng)濟技術(shù)轉(zhuǎn)型不可或缺的關(guān)鍵要素。白銀協(xié)會表示，白銀不僅是一種投資資產(chǎn)，也是一種物理資源，其優(yōu)于黃金和銅的導電性，使其在太陽能光伏、電動汽車和AI數(shù)據(jù)中心這三大新經(jīng)濟支柱領(lǐng)域中扮演著至關(guān)重要的角色。

據(jù)世界白銀協(xié)會統(tǒng)計，2016年，白銀工業(yè)需求為1.53萬噸；2024年，白銀工業(yè)需求增長至2.04萬噸，八年間需求增長約5000噸。2024年全球白銀總供應量約3.16萬噸，預計2025年全球白銀供應量約3.18萬噸，同比增長1%。2025年白銀缺口預計約為2955噸，2021年到2025年累計缺口約為2.55萬噸。

不過，王永中也強調(diào)，盡管工業(yè)需求提供了基本面支撐，但其增長尚不足以完全解釋白銀短期的巨大漲幅。他認為，真正的主導因素仍是金融屬性，白銀大漲更多是受黃金上漲的帶動，市場對貴金屬整體追捧，而“補漲”本身也屬于金融交易層面的邏輯。

與白銀市場的火熱形成鮮明對比的是原油市場的低迷。作為傳統(tǒng)工業(yè)與運輸業(yè)的“溫度計”，原油價格的疲軟反映了全球經(jīng)濟活動的降溫。王永中分析稱，全球經(jīng)濟增速放緩，直接導致工業(yè)和物流運輸需求疲軟，從而壓制了油價。

更深層次的原因在于能源轉(zhuǎn)型的長期趨勢。電動汽車的普及正在侵蝕成品油的消費市場，業(yè)界普遍預計全球原油需求可能在2030年左右達到峰值。在需求端預期走弱的同時，供給端卻面臨增產(chǎn)壓力。王永中指出，非歐佩克國家如美國等正積極增加產(chǎn)量，導致全球原油市場面臨供給過剩的局面。

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封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝