每經(jīng)編輯｜彭水萍

12月26日，大盤全天放量震蕩，滬指最終錄得8連陽。板塊方面，有色金屬、鋰礦等強(qiáng)勢(shì)。

礦業(yè)ETF（561330）收盤大漲4.25%

有色60ETF（159881）收盤大漲3.76%

一、上漲原因分析

早盤滬金、滬銅、滬銀齊創(chuàng)歷史新高，碳酸鋰主力合約收漲超8%，突破13萬關(guān)口再創(chuàng)年內(nèi)新高；氧化鋁盤中逼近漲停；國(guó)內(nèi)多個(gè)金屬期貨品種價(jià)格大幅上漲。在資金情緒與基本面共振之下，金屬板塊“集體狂飆”。 

昨日，天齊鋰業(yè)宣布，自2026年1月1日起，所有產(chǎn)品現(xiàn)貨交易結(jié)算價(jià)將不再參考上海有色報(bào)價(jià)，未來采取上海鋼聯(lián)優(yōu)質(zhì)電池級(jí)碳酸鋰和電池級(jí)氫氧化鋰(粗顆粒)價(jià)格，或廣期所碳酸鋰主力合約價(jià)格。上海有色網(wǎng)是中國(guó)有色金屬行業(yè)知名的第三方綜合服務(wù)平臺(tái)，但部分產(chǎn)業(yè)人士認(rèn)為其價(jià)格與現(xiàn)貨公允價(jià)值及期貨價(jià)格存在顯著偏差，天齊鋰業(yè)率先在行業(yè)內(nèi)轉(zhuǎn)變價(jià)格參考標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)板塊情緒帶來提振。

消息面上，國(guó)家發(fā)改委發(fā)表《大力推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化提升》，表示對(duì)氧化鋁、銅冶煉等強(qiáng)資源約束型產(chǎn)業(yè)，關(guān)鍵在于強(qiáng)化管理、優(yōu)化布局。強(qiáng)資源約束型產(chǎn)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)濟(jì)建設(shè)、國(guó)防建設(shè)等諸多領(lǐng)域具有重要作用。鼓勵(lì)大型骨干企業(yè)實(shí)施兼并重組，提升規(guī)?；⒓瘓F(tuán)化水平，提高產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。加力支持骨干企業(yè)技術(shù)攻研，提升全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)優(yōu)勢(shì)。 

二、后市展望：有色板塊的黃金時(shí)代

在大國(guó)博弈與能源革命的大背景下，有色板塊的黃金時(shí)代有望來臨。一方面，國(guó)際經(jīng)貿(mào)摩擦、地緣政治擾動(dòng)使得全球供應(yīng)鏈加速分化與重構(gòu)，戰(zhàn)略金屬各品種或輪番演繹；另一方面，能源革命或帶來新需求和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，金屬作為能源轉(zhuǎn)型核心載體，有望迎來需求重構(gòu)與價(jià)值重估的黃金周期。

黃金方面，流動(dòng)性寬松、避險(xiǎn)情緒、美元信用弱化仍然構(gòu)成中長(zhǎng)期利好邏輯。近期市場(chǎng)或已開始交易2026年降息節(jié)奏。從中長(zhǎng)期看，在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。“海外流動(dòng)性趨松+全球避險(xiǎn)情緒提升+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于黃金仍構(gòu)成趨勢(shì)性利好。

銅方面，供需矛盾與降息周期利好未來表現(xiàn)。一方面，品位降低和激勵(lì)價(jià)格壓制導(dǎo)致礦端供給剛性，供給緊平衡格局下，銅價(jià)對(duì)供給邊際擾動(dòng)的反應(yīng)敏感度明顯提升；另一方面，年初以來因美國(guó)對(duì)銅進(jìn)口關(guān)稅政策存在不確定性，紐銅持續(xù)虹吸其他地區(qū)庫存，倫銅及滬銅庫存已降至歷史低位，進(jìn)一步加劇供給緊張。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，復(fù)盤歷史表現(xiàn)有望推動(dòng)銅價(jià)進(jìn)入上漲大周期。

鋁方面，供給緊約束，需求逐步釋放。供給端，國(guó)內(nèi)已達(dá)產(chǎn)能上限，但海外受電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度以及火電機(jī)組設(shè)備供不應(yīng)求影響，產(chǎn)能釋放節(jié)奏仍然緩慢，此前海外供給仍有擾動(dòng)，比如歐美多鋁廠因能源問題減產(chǎn)或停產(chǎn)、澳洲兩鋁廠電力協(xié)議即將到期等，整體看2026年電解鋁產(chǎn)能增長(zhǎng)依然有限。而需求端，雖然地產(chǎn)與光伏需求相對(duì)弱勢(shì)，但新能源與電力等新需求推動(dòng)仍然強(qiáng)勁。疊加宏觀流動(dòng)性寬松，有望持續(xù)支撐鋁價(jià)高位運(yùn)行。 

鋰方面，儲(chǔ)能拉動(dòng)需求，供需反轉(zhuǎn)可期。近期宏觀降息預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)單博弈和資金逼倉等多重影響下，碳酸鋰價(jià)格一路上行，背后本質(zhì)是極低的產(chǎn)業(yè)鏈庫存水平和良好的排產(chǎn)情況之間的錯(cuò)配。考慮到國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能需求有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，同時(shí)鋰資源供給建設(shè)周期偏長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全球碳酸鋰供需預(yù)計(jì)在2026年恢復(fù)至緊平衡水平。供需反轉(zhuǎn)趨勢(shì)下有望推動(dòng)鋰價(jià)上行。

稀土方面，出口限制有限度放開，關(guān)注利潤(rùn)彈性和估值提升。我國(guó)占據(jù)全球稀土及其制品的供給主導(dǎo)地位，出口管制對(duì)海外市場(chǎng)影響巨大。伴隨中國(guó)稀土出口管制有限度放開，產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)壁壘和海外高需求有望兌現(xiàn)為高利潤(rùn)彈性。此外，地緣問題與逆全球化大背景下，稀土磁材的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值持續(xù)凸顯，板塊有望估值提升。

金融屬性和商品屬性共振，有色金屬板塊有望多點(diǎn)開花。投資者可以關(guān)注聚焦擁有有色金屬礦產(chǎn)資源、年內(nèi)漲超有色超10%的礦業(yè)ETF（561330）和工業(yè)金屬、貴金屬、能源金屬與小金屬全覆蓋的有色60ETF（159881）。從行業(yè)分布看，礦業(yè)ETF和有色60ETF中的黃金、銅、鋁、鋰?yán)塾?jì)占比均超過60%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年12月25日。行業(yè)分布按照申萬三級(jí)行業(yè)分布計(jì)算；2025/1/2-2025/12/16，礦業(yè)ETF累計(jì)漲幅105.14%，有色60ETF累計(jì)漲幅91.50%）短期價(jià)格漲幅過快，投資者需注意短期追高風(fēng)險(xiǎn)，或可考慮逢低分批布局；感興趣的投資者可以保持跟蹤，把握有色板塊中長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

聚焦黃金板塊的投資者可以關(guān)注黃金基金ETF（518800）和黃金股票ETF（517400）。黃金基金ETF（518800）直接投資在實(shí)物黃金上，價(jià)格或者凈值的走勢(shì)與國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格走勢(shì)相同，黃金稅改后具備場(chǎng)內(nèi)交易的稅負(fù)優(yōu)勢(shì)。黃金股票ETF（517400）標(biāo)的指數(shù)是中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)，該指數(shù)從A股和港股市場(chǎng)中選取50只涉及黃金采掘、冶煉及銷售等業(yè)務(wù)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，覆蓋黃金采掘、冶煉、銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，本身是權(quán)益資產(chǎn)，存在高波動(dòng)特性，在金價(jià)上漲時(shí)或收獲更大彈性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

本速評(píng)已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場(chǎng)行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。