每經(jīng)記者｜岳楚鵬    每經(jīng)編輯｜高涵    

2025年11月，超5000億美元市值在英偉達(dá)和谷歌之間發(fā)生“大挪移”：谷歌母公司Alphabet市值增長(zhǎng)約5300億美元，劍指4萬(wàn)億美元；而AI芯片“霸主”市值卻蒸發(fā)6200億美元。

這一增一減背后，是一則可能重塑行業(yè)格局的行業(yè)傳聞：Meta正與谷歌密談，計(jì)劃2027年斥資數(shù)十億美元采購(gòu)谷歌TPU（張量處理單元）芯片。作為英偉達(dá)的核心客戶，Meta的算力需求曾高度依賴其GPU芯片，“倒戈”將直接沖擊英偉達(dá)占據(jù)的近85%市場(chǎng)份額。

這并非簡(jiǎn)單的客戶流失，而是一場(chǎng)技術(shù)路線的博弈。谷歌“十年磨一劍”的TPU芯片，憑2~3倍于GPU的能效比撕開(kāi)缺口，第七代產(chǎn)品Ironwood性能更是較前代飆升4倍。英偉達(dá)的CUDA生態(tài)護(hù)城河是否牢不可破？萬(wàn)億美元AI芯片賽道將迎來(lái)何種變局？

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 鄭雨航 攝

TPU突襲：谷歌市值漲約5300億美元，英偉達(dá)跌去6200億美元

2025年11月，全球AI芯片領(lǐng)域兩大巨頭谷歌與英偉達(dá)的股價(jià)呈現(xiàn)顯著分化。谷歌母公司Alphabet本月股價(jià)累漲13.87%，年內(nèi)漲幅擴(kuò)至69%；而英偉達(dá)股價(jià)同期下跌近12.59%，年內(nèi)漲幅收窄至27.96%。本月，谷歌市值累計(jì)增長(zhǎng)約5300億美元，市值逼近4萬(wàn)億美元；而英偉達(dá)市值則蒸發(fā)6200億美元。

這一差異的核心，是市場(chǎng)對(duì)AI芯片競(jìng)爭(zhēng)格局生變的敏感反應(yīng)。

股價(jià)分化的引爆點(diǎn)源于11月24日的市場(chǎng)傳聞：Meta正與谷歌深度磋商，計(jì)劃2027年斥資數(shù)十億美元采購(gòu)谷歌TPU芯片部署于自有數(shù)據(jù)中心，并可能從2026年起租用谷歌云TPU算力。作為英偉達(dá)的核心客戶，Meta若“倒戈”谷歌，將直接沖擊英偉達(dá)的市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

消息迅速引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈連鎖反應(yīng)：谷歌TPU聯(lián)合制造商博通（負(fù)責(zé)芯片設(shè)計(jì)與供應(yīng)鏈管理，臺(tái)積電承擔(dān)制造）本周股價(jià)漲超16%，其他谷歌產(chǎn)業(yè)鏈公司同步走強(qiáng)；而英偉達(dá)則承壓明顯——即便最新財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超華爾街預(yù)期，股價(jià)仍在財(cái)報(bào)次日逆勢(shì)下跌，本周累跌逾2%。疊加“AI泡沫”論調(diào)和圍繞OpenAI等明星公司的“循環(huán)融資”爭(zhēng)議，英偉達(dá)股價(jià)雪上加霜。

研究機(jī)構(gòu)Melius Research分析師本?雷茨（Ben Reitzes）指出，谷歌是“垂直整合度最高的超大規(guī)模廠商”，擁有自研的TPU芯片和定制化的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，這使其長(zhǎng)期來(lái)看可能減少對(duì)英偉達(dá)、AMD和Arista Networks等外部供應(yīng)商的依賴。

在本?雷茨看來(lái)，谷歌已實(shí)現(xiàn)在AI領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)回歸，其最新升級(jí)版GeminiAI模型和自主研發(fā)的TPU，讓部分投資者認(rèn)為谷歌將提前贏得這場(chǎng)AI戰(zhàn)爭(zhēng)。

TPU與GPU的技術(shù)分野：“專長(zhǎng)生”對(duì)決“全能王”

AI專用芯片（TPU，張量處理單元）與通用處理器（GPU，圖形處理單元）的技術(shù)路線之間的差異，決定了各自的市場(chǎng)定位與競(jìng)爭(zhēng)力。

谷歌TPU的演進(jìn)之路，是一部歷經(jīng)七代、長(zhǎng)達(dá)近十年的技術(shù)迭代史。每代TPU都在計(jì)算加速、能效和可擴(kuò)展性上持續(xù)精進(jìn)，鞏固了其作為AI工作負(fù)載專用芯片的領(lǐng)先地位，尤其在谷歌云生態(tài)的大規(guī)模模型訓(xùn)練和推理場(chǎng)景中。

第七代產(chǎn)品也是首次外售的TPU產(chǎn)品，此前谷歌僅提供出租算力的服務(wù)。摩根士丹利Brian Nowa團(tuán)隊(duì)在最新報(bào)告中指出，到2027年，谷歌對(duì)外出貨TPU或達(dá)50萬(wàn)~100萬(wàn)片，正式切入全球算力市場(chǎng)。 

作為應(yīng)用專用集成電路（ASIC），TPU以“脈動(dòng)陣列”為核心結(jié)構(gòu)，專為加速神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)張量運(yùn)算設(shè)計(jì)，在AI工作負(fù)載下能效比較同期GPU高2~3倍，尤其適合大語(yǔ)言模型（LLM）等需長(zhǎng)期訓(xùn)練的復(fù)雜深度學(xué)習(xí)任務(wù)，谷歌Gemini、AlphaFold等均依賴其支撐。

GPU則以“通用靈活”立足，其數(shù)千個(gè)并行微型核心本為圖形處理設(shè)計(jì)。2006年英偉達(dá)的CUDA平臺(tái)推出后實(shí)現(xiàn)通用計(jì)算突破，憑借可編程性與PyTorch、TensorFlow等成熟生態(tài)，滲透AI研究、圖形渲染、科學(xué)模擬等多領(lǐng)域。對(duì)需自定義操作或跨框架切換的開(kāi)發(fā)者而言，GPU的靈活性仍是剛需。

簡(jiǎn)而言之，GPU是“通用全能選手”，以生態(tài)優(yōu)勢(shì)占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)；TPU則是“AI專業(yè)特長(zhǎng)生”，憑極致效率在細(xì)分領(lǐng)域撕開(kāi)缺口。

華爾街激辯：英偉達(dá)“護(hù)城河”是否穩(wěn)固？

谷歌TPU的強(qiáng)勢(shì)突圍，引發(fā)華爾街對(duì)英偉達(dá)市場(chǎng)地位的激烈爭(zhēng)論，形成“共贏派”與“威脅派”兩大陣營(yíng)。

“共贏派”普遍認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)谷歌TPU的反應(yīng)過(guò)度，陷入了“零和博弈的謬論”。

研究機(jī)構(gòu)Futurum Group的分析師丹尼爾?紐曼（Daniel Newman）認(rèn)為，AI基礎(chǔ)設(shè)施是一個(gè)未來(lái)規(guī)模將達(dá)到數(shù)萬(wàn)億美元的龐大市場(chǎng)，足以容納谷歌、英偉達(dá)、AMD等多家巨頭共存共贏。美國(guó)銀行分析師維韋克?阿亞（Vivek Arya）則預(yù)測(cè)，到本十年末，AI數(shù)據(jù)中心的市場(chǎng)總規(guī)模將從今年的2420億美元增長(zhǎng)至1.2萬(wàn)億美元。屆時(shí)，雖然英偉達(dá)市場(chǎng)份額可能從目前的約85%降至75%，但仍將是市場(chǎng)的主導(dǎo)者。

投行Wedbush的分析師丹?艾弗斯（Dan Ives）在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的報(bào)告中，將英偉達(dá)比作“AI革命中無(wú)可爭(zhēng)議的洛奇?巴爾博亞（電影《洛奇》的主角，意指冠軍）”。他認(rèn)為，AI革命的起點(diǎn)和終點(diǎn)都在英偉達(dá)，這種情況在未來(lái)幾年內(nèi)不會(huì)改變。

圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 譚玉涵 攝

他強(qiáng)調(diào)，未來(lái)數(shù)萬(wàn)億美元的AI支出將使眾多科技巨頭受益，但這不應(yīng)被誤解為英偉達(dá)的冠軍地位會(huì)動(dòng)搖。從另一個(gè)角度看，谷歌TPU取得進(jìn)展，就像AMD近期取得成功一樣，是AI芯片市場(chǎng)健康的表現(xiàn)，未來(lái)還會(huì)有更多巨頭加入這場(chǎng)“AI軍備競(jìng)賽”。

然而，“威脅派”認(rèn)為，谷歌是唯一具備從底層芯片、定制網(wǎng)絡(luò)、編譯器到上層AI模型和應(yīng)用的全棧垂直整合能力的公司。這種能力使其有可能構(gòu)建一個(gè)封閉但高效的生態(tài)系統(tǒng)，從而對(duì)英偉達(dá)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性威脅。

本?雷茨警告稱，如果谷歌在AI戰(zhàn)爭(zhēng)中勝出，將沖擊英偉達(dá)、AMD等硬件供應(yīng)商以及微軟、亞馬遜等云服務(wù)商。

爭(zhēng)議的焦點(diǎn)集中于英偉達(dá)的核心“護(hù)城河”——CUDA軟件平臺(tái)。瑞穗證券分析師維杰?拉凱什（Vijay Rakesh）指出，CUDA十余年積累的龐大開(kāi)發(fā)者社群與工具庫(kù)，構(gòu)成極高準(zhǔn)入門檻。谷歌雖然推出了JAX等編程語(yǔ)言，并試圖通過(guò)TPU command center等軟件降低使用門檻，但要撼動(dòng)CUDA的“標(biāo)準(zhǔn)”地位依然任重道遠(yuǎn)。

交銀國(guó)際分析師王大衛(wèi)也認(rèn)為，AI模型仍然處于不斷演進(jìn)過(guò)程中，ASIC雖有能耗、效率等優(yōu)勢(shì)，但前期投入以及與算法結(jié)合的技術(shù)門檻較高，而有能力/銷售規(guī)模自研ASIC芯片的公司數(shù)量有限。ASIC短期市占率提高不影響英偉達(dá)行業(yè)領(lǐng)先地位。

不過(guò)，市場(chǎng)裂痕已現(xiàn)：谷歌此前宣布向AI初創(chuàng)公司Anthropic供應(yīng)多達(dá)100萬(wàn)塊TPU芯片，這一舉動(dòng)被視為對(duì)英偉達(dá)主導(dǎo)地位的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。此次與Meta的潛在合作，更是可能推動(dòng)TPU成為英偉達(dá)芯片在超大規(guī)?？蛻糁械囊粋€(gè)重要替代選項(xiàng)。

資管公司Future Fund的加里?布萊克（Gary Black）認(rèn)為，雖然目前英偉達(dá)芯片仍是算力的黃金標(biāo)準(zhǔn)，但谷歌與Meta的合作傳聞，標(biāo)志著替代方案的崛起。

對(duì)此，英偉達(dá)正積極應(yīng)對(duì)：CEO黃仁勛密切追蹤TPU進(jìn)展，通過(guò)投資綁定OpenAI、Anthropic等潛在客戶，并強(qiáng)調(diào)其平臺(tái)“領(lǐng)先行業(yè)一代”“支持全場(chǎng)景AI計(jì)算”，以反擊TPU的專用性局限。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。