消息面，2025年10月9日，據(jù)應(yīng)急管理部微信公眾號消息，按照2025年度中央安全生產(chǎn)考核巡查工作安排，11月份，22個中央安全生產(chǎn)考核巡查組將陸續(xù)進(jìn)駐31個省、自治區(qū)、直轄市和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)開展年度考核巡查。

巡查組進(jìn)駐背景下，煤炭供給有望收縮。考慮到巡查組受理的主要范圍為安全相關(guān)的問題，巡查組的進(jìn)駐或許會對煤炭超能力生產(chǎn)等安全隱患做出整改，進(jìn)而導(dǎo)致煤炭供給的進(jìn)一步收縮。2025年7月以來，全國原煤產(chǎn)量單月同比降幅均超過3%，內(nèi)蒙古超產(chǎn)核查落地預(yù)計后續(xù)供給也將減量，11月巡查組進(jìn)駐的背景下，預(yù)計供給端收縮的預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)。

民生證券表示，11月需求旺季到來，安全生產(chǎn)考核巡查有望助力煤價上漲。9月煤價出現(xiàn)淡季反彈，截至9月末已經(jīng)站穩(wěn)700元/噸，我們認(rèn)為價格淡季反彈的主要原因在于供給的收縮。10月處于淡旺季的過渡期，電煤需求轉(zhuǎn)淡，非電需求有望快速提升，其中煤化工有望受益旺季及對油頭化工替代性增強(qiáng)，從而實現(xiàn)盈利提升并對煤炭形成新的需求支撐。11月中旬北方將全面進(jìn)入供暖季，即進(jìn)入需求旺季，此時安全生產(chǎn)考核巡查或在一定程度上影響供給，或?qū)⑦M(jìn)一步助力煤價的上漲。在供給減量影響下，煤價淡季回調(diào)提前結(jié)束，后續(xù)供給強(qiáng)收縮預(yù)期將進(jìn)一步增強(qiáng)漲價動能，預(yù)計年底煤價或回到900元/噸以上。

“反內(nèi)卷” 政策護(hù)航，煤炭基本面拐點確立

近期，中央財經(jīng)委及各行業(yè)陸續(xù)出臺政策與倡議，將市場對“反內(nèi)卷”的認(rèn)知提升至新高度。中央財經(jīng)委層級較高，此前“兩重”“兩新”政策即由該會議提出，相較于此前行業(yè)自發(fā)的“反內(nèi)卷”行為，當(dāng)前政策導(dǎo)向下的市場認(rèn)可度與執(zhí)行力度均顯著增強(qiáng)。

從煤炭行業(yè)基本面來看，2025年行業(yè)正迎來明確改善格局——此前煤炭行業(yè)長期處于下行周期，2025年上半年煤價進(jìn)一步下行，核心受兩方面因素影響：一是今年暖冬導(dǎo)致全國用電量回落，二是煤炭產(chǎn)能高增。但當(dāng)前供需格局已出現(xiàn)積極變化：隨著天氣轉(zhuǎn)暖，用電需求從制熱轉(zhuǎn)向制冷，城鄉(xiāng)居民用電量顯著恢復(fù)，帶動全社會用電量回升，火電發(fā)電量同步恢復(fù)正增長。

盡管本輪“反內(nèi)卷”高層定調(diào)暫未明確提及煤炭行業(yè)，但煤炭行業(yè)已自發(fā)推進(jìn)供需平衡維護(hù)：2025年2月，中國工業(yè)協(xié)會與中國煤炭協(xié)會聯(lián)合發(fā)布倡議書，提出“嚴(yán)格執(zhí)行煤炭中長期合同、確保合同履約兌現(xiàn)、有序推進(jìn)煤炭產(chǎn)量調(diào)控”，進(jìn)一步夯實行業(yè)供需穩(wěn)定基礎(chǔ)。從數(shù)據(jù)端驗證來看，2025年4-5月全國煤炭產(chǎn)量環(huán)比一季度顯著下降，煤價回落背景下行業(yè)出現(xiàn)自發(fā)性減產(chǎn)；同時，1-5月煤炭進(jìn)口量收縮趨勢明確，供需兩端共同推動行業(yè)基本面改善，煤炭價格拐點已正式確立。

此外，煤炭板塊還具備突出的配置價值，其高股息、高分紅的特征，在當(dāng)前利率下行背景下，配置吸引力顯著提升，進(jìn)一步強(qiáng)化了行業(yè)投資邏輯。

關(guān)注全市場唯一煤炭ETF（515220），規(guī)模超115億

作為市場唯一一只煤炭ETF，煤炭ETF（515220）規(guī)模超115億元，其跟蹤中證煤炭指數(shù)（399998），煤炭板塊股息率較高，截至9月30日，跟蹤指數(shù)近12個月股息率超5.3%，在無風(fēng)險利率下行的背景下配置價值凸顯?？煽紤]逢低分批布局煤炭ETF（515220）把握煤炭板塊投資機(jī)會。