每經(jīng)記者｜鄢銀嬋    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

1月8日，深圳市精鋒醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“精鋒醫(yī)療”）正式登陸港交所主板。上市首日，公司股價(jià)漲超30%，盤中最高達(dá)60港元/股。

這家由“85后”博士夫婦創(chuàng)辦的企業(yè)，在成立不足九年的時(shí)間里，完成了從10萬元啟動(dòng)資金到估值超百億元的跨越，其有3款產(chǎn)品已經(jīng)獲批，核心產(chǎn)品多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人已在國(guó)內(nèi)獲批用于泌尿外科、婦科、普外科及胸外科手術(shù)，累計(jì)簽約銷量達(dá)61臺(tái)，覆蓋全球20余個(gè)國(guó)家。

不過，作為產(chǎn)品商業(yè)化起步不久的公司，精鋒醫(yī)療同樣面臨常年虧損、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的問題。一方面，核心產(chǎn)品賽道已有十余款產(chǎn)品廝殺；另一方面，面對(duì)已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化的達(dá)芬奇系統(tǒng)，其“價(jià)格優(yōu)勢(shì)”不及從前。

1月8日收盤，精鋒醫(yī)療股價(jià)報(bào)收56.6港元/股。

成都一天使投資人8年獲益超130倍

2017年5月4日，青年節(jié)，王建辰和高元倩夫婦在深圳認(rèn)繳出資十萬元，注冊(cè)成立了精鋒醫(yī)療。

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圖片來源：公告截圖

這對(duì)創(chuàng)始人還是大學(xué)同學(xué)，兩人均在2013年和2017年分別獲得天津大學(xué)機(jī)械工程碩士學(xué)位和博士學(xué)位，期間一起去往美國(guó)完成了聯(lián)合博士培養(yǎng)項(xiàng)目。稍有不同的是，王建辰讀博期間的聯(lián)合博士培養(yǎng)項(xiàng)目合作方是美國(guó)麻省理工學(xué)院機(jī)械工程系，而高元倩的聯(lián)合博士培養(yǎng)項(xiàng)目合作方是哈佛醫(yī)學(xué)院。

或許是上述共同的求學(xué)經(jīng)歷，讓他們選擇了手術(shù)機(jī)器人這個(gè)當(dāng)時(shí)在國(guó)內(nèi)幾乎空白、技術(shù)壁壘極高的賽道。不過對(duì)于動(dòng)輒需要數(shù)億元研發(fā)投入的手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域，公司的啟動(dòng)資金近乎“杯水車薪”。

“技術(shù)改變命運(yùn)”的劇本很快上演。公司成立僅四個(gè)月，就獲得了來自趙凱的500萬元天使輪融資，趙凱當(dāng)時(shí)獲得約11.5%的公司股份。緊接著，趙凱將所持全部股份轉(zhuǎn)讓給成都明晟，其為成都明晟的實(shí)際控制人。

公開資料顯示，趙凱是會(huì)展行業(yè)的資深從業(yè)者，在《2025年胡潤(rùn)百富榜》中，其以65億元身家，位列榜單第1088位。

而這筆500萬元的投資，迅速讓精鋒醫(yī)療走上正軌。不到一年，其開發(fā)的多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人（MP1000）和單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人（SP1000）樣機(jī)就完成了首次動(dòng)物試驗(yàn)。

2019年至2021年，公司每年都能取得里程碑式的進(jìn)展，獲得一級(jí)市場(chǎng)不少頂級(jí)資本的青睞。聯(lián)想、國(guó)策資本、三正健康、中金、淡馬錫、保利資本、紅杉中國(guó)、中國(guó)國(guó)企混改基金、大灣區(qū)基金、未來資產(chǎn)等相關(guān)機(jī)構(gòu)紛紛注資。

到2021年10月上市前最后一輪融資完成時(shí)，精鋒醫(yī)療的估值已高達(dá)15億美元（約合100億元人民幣），相較于2017年天使輪4300萬元的估值，暴漲超過230倍。值得一提的是，在此后精鋒醫(yī)療多輪融資中，成都明晟并未選擇繼續(xù)跟投，根據(jù)精鋒醫(yī)療43.24港元/股的發(fā)售價(jià)計(jì)算，成都明晟持有1750.464萬股，對(duì)應(yīng)市值約為7.57億港元（約合6.8億元人民幣）。相較于500萬元的投資成本，賬面浮盈高達(dá)6.75億元，投資回報(bào)超過130倍。

此外，截至上市前，王建辰、高元倩夫婦合計(jì)持有公司約48.7%的股份，按照發(fā)售價(jià)計(jì)算，其身家超70億元。

公司近6年累虧超11億元

精鋒醫(yī)療所瞄準(zhǔn)的，是手術(shù)機(jī)器人中市場(chǎng)規(guī)模最大、技術(shù)最成熟的腔鏡手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域。

目前，手術(shù)機(jī)器人按臨床應(yīng)用可分為四大類：腔鏡手術(shù)機(jī)器人、自然腔道手術(shù)機(jī)器人、骨科手術(shù)機(jī)器人及其他手術(shù)機(jī)器人（包括泛血管手術(shù)機(jī)器人及經(jīng)皮手術(shù)機(jī)器人等）。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，到2033年，中國(guó)手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將突破1000億元，其中腔鏡手術(shù)機(jī)器人是最大的細(xì)分市場(chǎng)。

目前，精鋒醫(yī)療已手握三張商業(yè)化“王牌”：多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人MP1000、單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人SP1000以及精鋒支氣管鏡機(jī)器人。其中，MP1000于2022年12月率先獲國(guó)家藥監(jiān)局注冊(cè)批準(zhǔn)，可用于泌尿外科、婦科、普外科及胸外科手術(shù)，是公司當(dāng)前收入的核心來源。SP1000于2023年11月獲批，代表了微創(chuàng)手術(shù)的更前沿方向。精鋒支氣管鏡機(jī)器人（為三類醫(yī)療器械）是一款用于自然腔道腔鏡手術(shù)（NOTES）的自然腔道手術(shù)機(jī)器人，于2025年1月在國(guó)內(nèi)獲批。

招股書披露，2024年，精鋒醫(yī)療賣出了20臺(tái)MP1000多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人，位列國(guó)內(nèi)廠商首位。截至2025年6月底，MP1000自商業(yè)化以來累計(jì)簽訂全球銷售協(xié)議61臺(tái)。不過招股書并未披露單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人SP1000獲批后的市場(chǎng)銷量，而據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年全球共售出105臺(tái)單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人，大部分為直覺外科售出的達(dá)芬奇SP。

精鋒醫(yī)療也坦言，旗下單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人的商業(yè)化成敗，取決于該產(chǎn)品的市場(chǎng)接受度與滲透率，尤其是在醫(yī)院及外科醫(yī)生群體中的推廣效果。若未能實(shí)現(xiàn)廣泛的市場(chǎng)認(rèn)可與銷量增長(zhǎng)，將對(duì)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

此外，精鋒醫(yī)療的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也稍顯“沉重”。2023年、2024年及2025年上半年，精鋒醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入分別為4804.2萬元、1.60億元和1.49億元，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同期，公司凈虧損分別為2.13億元、2.19億元和8908.7萬元。若將時(shí)間線拉長(zhǎng)至公司首次遞表披露的數(shù)據(jù)，自2020年以來公司累計(jì)凈虧損已超11億元。

虧損的主要原因之一，是高昂且必要的研發(fā)投入。2023年、2024年及2025年上半年，公司的研發(fā)開支分別高達(dá)1.71億元、2.26億元和0.97億元。

“達(dá)芬奇”本土化加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

盡管精鋒醫(yī)療已有3款商業(yè)化產(chǎn)品，但其面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)正愈來愈激烈。

記者了解到，多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品方面，國(guó)內(nèi)已有13款多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人獲批，包括11款國(guó)產(chǎn)以及2款進(jìn)口產(chǎn)品；單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人方面，國(guó)內(nèi)則有3款同類產(chǎn)品獲批上市，除了精鋒醫(yī)療，微創(chuàng)醫(yī)療的圖邁單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人，及術(shù)銳的模塊化腔鏡手術(shù)機(jī)器也已獲批上市；此外，去年1月獲批的支氣管鏡機(jī)器人也并非“獨(dú)苗”，去年12月，微創(chuàng)機(jī)器人的電子支氣管鏡手術(shù)導(dǎo)航系統(tǒng)也已正式獲批。

更強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則是所有手術(shù)機(jī)器人公司都無法繞開的名字——達(dá)芬奇系統(tǒng)。在腔鏡手術(shù)機(jī)器人賽道，直覺外科旗下的達(dá)芬奇手術(shù)系統(tǒng)長(zhǎng)期占據(jù)頭部地位，直觀復(fù)星官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前，中國(guó)市場(chǎng)達(dá)芬奇裝機(jī)量已超480臺(tái)，服務(wù)逾81萬患者。直觀復(fù)星為復(fù)星醫(yī)藥與直觀外科組建的合資公司，負(fù)責(zé)“達(dá)芬奇”國(guó)內(nèi)銷售。

對(duì)精鋒醫(yī)療而言，更直接的挑戰(zhàn)在于達(dá)芬奇系統(tǒng)已通過合資公司實(shí)現(xiàn)本土化生產(chǎn)，產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化帶來的成本下探，正持續(xù)擠壓著國(guó)產(chǎn)廠商一度賴以生存的“價(jià)格優(yōu)勢(shì)”空間。此前，進(jìn)口達(dá)芬奇售價(jià)約2200萬元，而精鋒、微創(chuàng)等國(guó)產(chǎn)設(shè)備定價(jià)在1500萬元左右，隨著達(dá)芬奇價(jià)格下探，國(guó)產(chǎn)廠商原有的性價(jià)比無疑會(huì)被調(diào)低。

此外，除了精鋒醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療等，國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人廠商思哲睿旗下的康多機(jī)器人價(jià)格區(qū)間已下探至540萬元至990萬元區(qū)間，這也意味著，在“達(dá)芬奇”本土化倒逼之下，精鋒醫(yī)療要應(yīng)對(duì)該挑戰(zhàn)，不是單純下調(diào)價(jià)格就能解決的。

面對(duì)多重競(jìng)爭(zhēng)壓力，精鋒醫(yī)療也試圖走出一條差異化的路徑。比如其“共享臺(tái)”設(shè)計(jì)，即多孔和單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人可共享同一醫(yī)生主控臺(tái)和3D高清影像系統(tǒng)，為醫(yī)院提供了“一拖二”的靈活性，在降低醫(yī)院采購門檻和占地成本的同時(shí)，也減少了公司自身的交付與維護(hù)負(fù)擔(dān)。

此外，精鋒醫(yī)療還在拓展建設(shè)地區(qū)培訓(xùn)中心，計(jì)劃在未來兩三年內(nèi)，與相關(guān)醫(yī)院合作在全球新建約20個(gè)地區(qū)培訓(xùn)中心；而MP1000與SP1000已獲CE認(rèn)證，其也在加速開拓海外市場(chǎng)，并布局遠(yuǎn)程手術(shù)等前沿應(yīng)用。

毫無疑問，上述所有動(dòng)作都需要持續(xù)燃燒資金。此次公司上市引來資金活水，但后續(xù)商業(yè)表現(xiàn)還有待市場(chǎng)觀察，對(duì)于稿件中提及的相關(guān)問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者1月8日向公司發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝