每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

12月5日晚間，國(guó)內(nèi)順酐酸酐衍生物龍頭濮陽(yáng)惠成（SZ300481，股價(jià)15.99元，市值46.67億元）發(fā)布公告稱(chēng)，公司已簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，擬以不超過(guò)2200萬(wàn)元現(xiàn)金收購(gòu)河南雷佰瑞新材料科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“雷佰瑞”）不高于37.0051%的股權(quán)。

自2022年以來(lái)，濮陽(yáng)惠成的業(yè)績(jī)持續(xù)下降，2025年前三季度，公司凈利潤(rùn)下滑27.55%，當(dāng)前處于業(yè)績(jī)承壓狀態(tài)。

此次，濮陽(yáng)惠成將目光鎖定在特種胺賽道，通過(guò)此次收購(gòu)，公司將全面優(yōu)化固化劑相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈布局，進(jìn)一步鞏固在風(fēng)電葉片市場(chǎng)的地位。

擬最高2200萬(wàn)元拿下雷佰瑞37%股權(quán)，聚焦風(fēng)電與電子工業(yè)

根據(jù)濮陽(yáng)惠成12月5日晚間發(fā)布的《關(guān)于籌劃股權(quán)收購(gòu)事項(xiàng)暨簽署〈股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議〉的提示性公告》，公司與雷佰瑞及其現(xiàn)有股東濮陽(yáng)榮安企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、濮陽(yáng)榮茂企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、濮陽(yáng)榮榮企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》。

協(xié)議約定，濮陽(yáng)惠成擬以自有和自籌資金，以現(xiàn)金方式收購(gòu)上述三家合伙企業(yè)持有的雷佰瑞不高于37.0051%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)的注冊(cè)資本約為995.88萬(wàn)元，預(yù)計(jì)交易金額不超過(guò)2200萬(wàn)元。

對(duì)于定價(jià)依據(jù)，公告顯示，標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格將參考標(biāo)的公司截至2025年11月30日經(jīng)各方認(rèn)可的審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)的凈資產(chǎn)值確定，具體事項(xiàng)將由各方另行簽署補(bǔ)充協(xié)議予以約定。支付方式上，濮陽(yáng)惠成采取了分期支付策略：在補(bǔ)充協(xié)議生效后30個(gè)工作日內(nèi)支付50%價(jià)款，剩余款項(xiàng)將在工商變更登記完成后30個(gè)工作日內(nèi)付清。

資料顯示，雷佰瑞成立于2015年12月10日，注冊(cè)資本2691.2萬(wàn)元，法定代表人為羅國(guó)榮。雖然其經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋專(zhuān)用化學(xué)產(chǎn)品制造與銷(xiāo)售等較為寬泛的領(lǐng)域，但此次收購(gòu)的核心看點(diǎn)在于其主營(yíng)業(yè)務(wù)——特種胺系列固化劑產(chǎn)品。

從濮陽(yáng)惠成披露信息來(lái)看，該系列產(chǎn)品主要應(yīng)用于風(fēng)電葉片、高端裝備制造、新型建筑材料及電子工業(yè)等領(lǐng)域 。

這與濮陽(yáng)惠成目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)有著較高的契合度。

值得注意的是，協(xié)議中特別設(shè)置了風(fēng)控條款：如經(jīng)審計(jì)及盡調(diào)后發(fā)現(xiàn)標(biāo)的公司存在重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)資質(zhì)缺陷、重大行政處罰或核心資產(chǎn)權(quán)屬瑕疵等情形，濮陽(yáng)惠成有權(quán)終止本次轉(zhuǎn)讓且無(wú)需承擔(dān)違約責(zé)任。

此外，雙方約定，截至股權(quán)轉(zhuǎn)讓日的累計(jì)未分配利潤(rùn)將由受讓方享有。經(jīng)初步測(cè)算，本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，也不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

借力特種胺“補(bǔ)鏈”，意在風(fēng)電葉片市場(chǎng)突圍

濮陽(yáng)惠成此次出手的背后，是其面臨明顯的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力。

根據(jù)2025年第三季度報(bào)告，濮陽(yáng)惠成前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.69億元，同比微降1.36%，而歸母凈利潤(rùn)為1.09億元，同比下降27.55%。

面對(duì)“增收不增利”甚至營(yíng)收停滯的困境，濮陽(yáng)惠成曾在2025年5月的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示“暫無(wú)收購(gòu)計(jì)劃”，并稱(chēng)“公司將繼續(xù)專(zhuān)注于主業(yè)優(yōu)化、技術(shù)升級(jí)和資源利用，積極挖掘高端需求，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)品的升級(jí)換代，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力”。

半年后，濮陽(yáng)惠成便轉(zhuǎn)變策略，選擇通過(guò)外延式并購(gòu)來(lái)尋求突破。此次收購(gòu)雷佰瑞，邏輯在于產(chǎn)業(yè)鏈的互補(bǔ)與延伸。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，濮陽(yáng)惠成作為國(guó)內(nèi)順酐酸酐衍生物的龍頭企業(yè)，其產(chǎn)品主要用于環(huán)氧樹(shù)脂固化，廣泛應(yīng)用于電子元器件封裝、電氣設(shè)備絕緣、風(fēng)電等領(lǐng)域。而雷佰瑞主營(yíng)的特種胺系列產(chǎn)品，同樣是關(guān)鍵的固化劑材料，且在風(fēng)電葉片領(lǐng)域具有重要應(yīng)用。

濮陽(yáng)惠成表示，本次交易與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃高度契合。通過(guò)收購(gòu)，公司將全面優(yōu)化固化劑相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈布局，進(jìn)一步鞏固在風(fēng)電葉片市場(chǎng)的地位，同時(shí)提升產(chǎn)品技術(shù)含量與附加值，從而顯著增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

這意味著，濮陽(yáng)惠成有望從單一的酸酐類(lèi)固化劑供應(yīng)商，轉(zhuǎn)型為能夠提供“酸酐+特種胺”綜合解決方案的供應(yīng)商，增強(qiáng)客戶黏性。

從財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，這筆不超過(guò)2200萬(wàn)元的投資對(duì)濮陽(yáng)惠成而言可謂“毫無(wú)壓力”。截至2025年9月30日，濮陽(yáng)惠成賬面貨幣資金高達(dá)9.93億元，流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)18.55億元，資產(chǎn)負(fù)債率處于較低水平。

充沛的現(xiàn)金流為公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合提供了充足的“彈藥”。然而，產(chǎn)業(yè)鏈延伸能否真正破局，還需看后續(xù)整合效果。

雖然雷佰瑞的技術(shù)與濮陽(yáng)惠成有協(xié)同效應(yīng)，但特種胺市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局、標(biāo)的公司的盈利能力以及雙方在管理文化上的融合，都將是未來(lái)需要面對(duì)的挑戰(zhàn)。此前，公司在投資者互動(dòng)中也提到，受電子電氣、涂料等下游行業(yè)影響，市場(chǎng)需求面臨增速下降風(fēng)險(xiǎn)。

封面圖片來(lái)源：圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝