每經(jīng)記者｜甄素靜    每經(jīng)編輯｜陳旭    

12月5日，海王生物（SZ000078，股價5.29元，總市值139.19億元）再次漲停，而這也是近8個交易日內(nèi)錄得的第七個漲停。

股價的狂飆讓海王生物累計漲幅達到107.45%，最新A股總市值達139.19億元。

這場股價狂歡究竟是短期情緒驅(qū)動，還是價值重估的起點？市場爭議持續(xù)升溫。有觀點分析認為，海王生物股價異動背后是全國流感高發(fā)期下感冒藥品與疫苗配送概念的炒作。

然而，與股價熱度形成鮮明反差的是，海王生物基本面持續(xù)承壓。2023~2024年，公司歸母凈利潤連續(xù)兩年虧損，2025年前三季度扣非凈利潤仍虧損7760.18萬元，而根據(jù)公司半年報，其核心的醫(yī)藥流通業(yè)務毛利率僅8.04%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者就此向海王生物公開的郵箱地址發(fā)送了采訪提綱，并進行了電話溝通，但截至發(fā)稿，尚未收到公司的回復。

業(yè)內(nèi)拆解：異動與流感季及創(chuàng)新藥預期有關(guān)

分析此輪股價異動前夕，在11月25日，海王生物股價僅微漲2.41%，換手率1.13%，尚未顯露出異動跡象。隨著11月下旬全國流感發(fā)病率上升，從11月26日起，公司股價開啟連板模式，當日以10.20%漲停收盤，成交額達2.57億元。

值得注意的是，在12月4日這一天，市場情緒出現(xiàn)分化：當日該股以漲停價4.97元開盤，隨后股價最低一度回落至4.54元，最終收于4.81元，雖然整體上漲6.42%，但日內(nèi)振幅加大，換手率也明顯擴大。

從估值看，公司當前市盈率（TTM）處于負值區(qū)間，與股價漲幅形成背離。

就近期海王生物股價異動，湖南省藥品流通行業(yè)協(xié)會原秘書長黃修祥在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，海王生物這一波行情與前三季度末股價低點形成鮮明對比，市值短期內(nèi)翻倍，成交量明顯放大，顯示投機性增強。

在黃修祥看來，海王生物股價異動的主要原因是流感季節(jié)催化以及創(chuàng)新藥帶來看多的市場預期?！爱斍傲鞲兄懈吡餍?，海王生物感冒藥需求激增，在‘流感概念股’整體走高的大背景下，資金借季節(jié)熱點展開了炒作。其次，創(chuàng)新藥帶來預期，HW130注射液進入II期臨床，西地那非口崩片獲批，維生素B6片補充申請通過?！?/p>

基本面承壓 近年已出現(xiàn)連虧

與股價被市場熱炒形成對比的是，海王生物的基本面呈現(xiàn)多重壓力。盡管2025年以來，公司多次強調(diào)要以“增加銷售毛利、保障資產(chǎn)安全、改善融資渠道、優(yōu)化資金回報”為經(jīng)營管理指導思想，以現(xiàn)金流為核心，以效益最大化為目標，組織開展經(jīng)營活動，但從業(yè)績看，公司已陷入營收利潤雙降的困境。

財報顯示，海王生物2025年前三季度營業(yè)收入215.13億元，同比下降12.38%；歸母凈利潤2570.30萬元，同比下降44.39%；扣非凈利潤虧損7760.18萬元，同比下滑493.21%，核心業(yè)務盈利能力持續(xù)弱化。

回溯歷史數(shù)據(jù)，2023~2024年公司歸母凈利潤分別虧損16.9億元、11.93億元，連續(xù)兩年虧損的業(yè)績壓力尚未緩解。

從業(yè)務結(jié)構(gòu)看，流感概念相關(guān)業(yè)務對公司營收貢獻微乎其微。公司核心收入來源為醫(yī)藥流通業(yè)務，2025年上半年該業(yè)務營收88.96億元，占總營收62.16%，但毛利率僅8.04%，在所有業(yè)務板塊中最低；而流感相關(guān)的醫(yī)藥制造業(yè)務（含感冒藥品）上半年營收僅2.81億元，占比1.96%，雖毛利率達到36.14%，但規(guī)模有限，難以對公司業(yè)績形成實質(zhì)性支撐。

對于市場關(guān)注的在疫苗和感冒藥物方面業(yè)務等問題，海王生物在接受投資者采訪時表示，公司下屬子公司有疫苗冷鏈運輸?shù)臉I(yè)務。公司在產(chǎn)治療感冒的藥品有氯酚黃敏片、嗎啉胍片等。

對于未來如何規(guī)劃業(yè)務發(fā)展以提升利潤率等問題，海王生物表示，公司將聚焦高效益業(yè)務發(fā)展，主動放棄低效業(yè)務，將更多資金投入到利潤率較高的業(yè)務，特別是加大對醫(yī)療器械及醫(yī)藥工業(yè)板塊業(yè)務的投入。同時，公司還對業(yè)務結(jié)構(gòu)進行戰(zhàn)略性調(diào)整，處置部分與主營業(yè)務關(guān)聯(lián)度不高及業(yè)績持續(xù)不理想的非核心子公司，努力提高子公司的經(jīng)營質(zhì)量及盈利能力，確保整體業(yè)務的穩(wěn)健發(fā)展。

截至2025年三季度末，海王生物貨幣資金較年初減少40.07%，僅20.71億元，主要原因是銀行承兌票據(jù)保證金減少；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額3.97億元，同比下降21.64%，資金鏈緊張問題凸顯。此外，海王生物應收賬款規(guī)模常年高企，2025年上半年達151.48億元，占總資產(chǎn)54.75%。

黃修祥認為，海王生物作為醫(yī)藥流通企業(yè)，面臨應收賬款高企和核心業(yè)務增長乏力，這是行業(yè)企業(yè)共同面對的結(jié)構(gòu)性痛點。中國藥品流通行業(yè)企業(yè)整體呈現(xiàn)“高負債、高應收、低毛利”特征，受“兩票制”、帶量采購和醫(yī)?？刭M政策影響，資金周轉(zhuǎn)周期延長，下游客戶尤其是醫(yī)院回款賬期拉長，上游供應商或現(xiàn)款現(xiàn)貨或給予的付款賬期縮短，導致墊資壓力放大。

據(jù)悉，2025年，19家行業(yè)樣本企業(yè)（包括國藥控股、上海醫(yī)藥等）平均資產(chǎn)負債率升至62%，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)拉長至150天以上。

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