每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜文多    

九安醫(yī)療在2022年一度創(chuàng)造了160億元的傲人業(yè)績(jī)，如今它的實(shí)控人劉毅，正把第二家公司推向北交所——智能家居企業(yè)天津華來(lái)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)華來(lái)科技）。

""圖片來(lái)源：華來(lái)科技招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖

不過(guò)，劉毅并非該公司創(chuàng)始人。華來(lái)科技?xì)v史上的關(guān)鍵人物是葉霆，從2015年開(kāi)始，他帶著華來(lái)科技從一家做網(wǎng)站設(shè)計(jì)的小企業(yè)成長(zhǎng)為年賺超9000萬(wàn)元的股份制公司。遺憾的是，葉霆在2021年9月離世，他所持的公司股份隨后由14歲的兒子繼承。

當(dāng)年12月，劉毅以1.17億元的總價(jià)接過(guò)公司控股權(quán)。該價(jià)格對(duì)應(yīng)的公司整體估值是2.13億元，這一價(jià)格是一年多以前華來(lái)科技融資估值（7.5億元）的三成不到。劉毅是救火，還是撿漏？

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，2022年至2024年，華來(lái)科技累計(jì)凈利潤(rùn)約2.36億元，已經(jīng)超過(guò)上述2.13億元估值。從另一個(gè)角度來(lái)看，這些年公司的年度凈利潤(rùn)尚未恢復(fù)至2021年水平。

不到3折收購(gòu)14歲少年所持股份

華來(lái)科技是一家智能家居整體解決方案提供商，聚焦于智能視覺(jué)、智能感知與控制、智能照明三大業(yè)務(wù)板塊。

作為控股股東、實(shí)際控制人，劉毅直接持有華來(lái)科技41.98%的股份，并通過(guò)擔(dān)任華來(lái)科技兩名股東的執(zhí)行事務(wù)合伙人而分別間接控制公司部分表決權(quán)，二者合計(jì)后，劉毅享有公司 66.16%的表決權(quán)。

""圖片來(lái)源：華來(lái)科技招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖

華來(lái)科技起點(diǎn)并不高。2009年成立后的很長(zhǎng)一段時(shí)間，公司主要從事網(wǎng)站設(shè)計(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)規(guī)模較小。直至關(guān)鍵人物即葉霆到來(lái)，公司才逐漸壯大。

葉霆出生于1968年4月。通過(guò)受讓股權(quán)的方式，他在2015年6月成為華來(lái)科技前身——華來(lái)有限的控股股東、實(shí)際控制人，并長(zhǎng)期擔(dān)任華來(lái)科技的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

在葉霆帶領(lǐng)下，公司向智能家居產(chǎn)品領(lǐng)域持續(xù)轉(zhuǎn)型。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016、2017年公司收入雖由2673萬(wàn)元升至1.43億元，但凈利潤(rùn)仍分別虧損676萬(wàn)元和1917萬(wàn)元。2018年，公司實(shí)現(xiàn)扭虧，營(yíng)收超2.70億元、凈利潤(rùn)超2400萬(wàn)元。

華來(lái)科技的成長(zhǎng)過(guò)程，九安醫(yī)療亦有見(jiàn)證：華來(lái)科技曾是其“九安智慧健康眾創(chuàng)空間”孵化的成果之一。

九安醫(yī)療也是華來(lái)科技早期股東之一。九安醫(yī)療在2018年12月披露，以1.07億元向深圳市有孚創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）轉(zhuǎn)讓其所持華來(lái)科技17%的股權(quán)。據(jù)此測(cè)算，當(dāng)時(shí)華來(lái)科技的估值已達(dá)6.3億元。

2021年，華來(lái)科技業(yè)績(jī)?cè)倥矢叻?，?shí)現(xiàn)營(yíng)收9.61億元，凈利潤(rùn)達(dá)9171萬(wàn)元。遺憾的是，53歲的葉霆未能完整見(jiàn)證這一時(shí)刻——他于2021年9月逝世，其所持公司股份由兒子葉家辛繼承。

彼時(shí)，葉家辛年僅14歲。2021年12月底，其法定監(jiān)護(hù)人褚晶與劉毅簽訂協(xié)議，約定葉家辛將其持有的華來(lái)科技股份等資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給劉毅，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.55元/股。具體包括華來(lái)科技41.98%的股份（作價(jià)8950.33萬(wàn)元）、天津方源企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）53.17%的出資份額（作價(jià)1790.18萬(wàn)元）及天津方瑞企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）51%的出資份額（作價(jià)912.93萬(wàn)元），合計(jì)轉(zhuǎn)讓總價(jià)約1.17億元。按此計(jì)算，華來(lái)科技整體估值約為2.13億元。

對(duì)比歷史估值可見(jiàn)，早在2018年，華來(lái)科技的估值已達(dá)6.3億元；2020年7月，天津北洋海棠創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司曾受讓公司股權(quán)，當(dāng)時(shí)對(duì)華來(lái)科技的整體估值為7.5億元。

對(duì)比來(lái)看，劉毅在2021年接手公司股份時(shí)，華來(lái)科技整體估值相當(dāng)于7.5億元的不到三折。

大客戶(hù)業(yè)務(wù)調(diào)整致去年收入下滑

在華來(lái)科技新三板掛牌期間，劉毅收購(gòu)葉家辛股權(quán)一事曾引來(lái)監(jiān)管部門(mén)問(wèn)詢(xún)：褚晶作為法定監(jiān)護(hù)人，代葉家辛轉(zhuǎn)讓其繼承的股權(quán)、合伙份額的行為，以及轉(zhuǎn)讓價(jià)格是否公允？

對(duì)此，公司從三個(gè)方面作出解釋?zhuān)?/p>

其一，葉家辛當(dāng)時(shí)年僅14歲，尚在中學(xué)就讀，其母親、法定監(jiān)護(hù)人褚晶身體狀況欠佳，且未曾參與公司經(jīng)營(yíng)，疊加各類(lèi)責(zé)任，母子二人既無(wú)能力也無(wú)意愿接管公司；其二，公司當(dāng)時(shí)的管理層及外部股東均不具備相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力或經(jīng)營(yíng)意愿，而劉毅則擁有較強(qiáng)的資金實(shí)力與企業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)；其三，葉霆生前在公司管理、技術(shù)積累及企業(yè)形象等方面扮演關(guān)鍵角色，其逝世后，公司在戰(zhàn)略延續(xù)、人員穩(wěn)定等方面存在不確定性，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力面臨挑戰(zhàn)。

劉毅入主后，公司發(fā)展如何？

2022年至2024年，華來(lái)科技營(yíng)收分別為8.82億元、10.42億元和8.87億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7242萬(wàn)元、8067萬(wàn)元和8252萬(wàn)元。

""圖片來(lái)源：華來(lái)科技招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖

一方面，華來(lái)科技三年累計(jì)凈利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)2021年底2.13億元的估值；另一方面，公司盈利能力仍未恢復(fù)至2021年9171萬(wàn)元的凈利潤(rùn)高點(diǎn)，且2024年?duì)I收同比下滑。

對(duì)于2024年?duì)I收同比下降，公司解釋稱(chēng)，一方面由于Roku公司下游客戶(hù)自身戰(zhàn)略調(diào)整，采購(gòu)量下降；另一方面，因Wyze公司調(diào)整主要產(chǎn)品的銷(xiāo)售渠道，為保障新渠道首發(fā)效果，暫停了其他渠道的促銷(xiāo)活動(dòng)，進(jìn)而減少了對(duì)公司的采購(gòu)。

Wyze公司是華來(lái)科技第一大客戶(hù)。2022年—2024年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期），華來(lái)科技來(lái)自于前五大客戶(hù)的收入分別占其當(dāng)期總營(yíng)收94.43%、94.48%和 95.14%，集中度較高。其中，來(lái)自Wyze 公司及其子公司的銷(xiāo)售收入分別占華來(lái)科技當(dāng)期營(yíng)收的65.64%、51.88%和 48.47%，盡管比例有所下降，但依賴(lài)程度依然較高。

""圖片來(lái)源：華來(lái)科技招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖

2025年一季度，關(guān)稅風(fēng)波成為新的“黑天鵝”。華來(lái)科技營(yíng)收為1.44億元，同比下降27.96%，凈利潤(rùn)為897.73萬(wàn)元，同比下降33.96%。公司稱(chēng)，業(yè)績(jī)下滑主要受當(dāng)時(shí)美國(guó)加征關(guān)稅影響，美國(guó)客戶(hù)暫緩采購(gòu)，導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)績(jī)水平下滑。

這一表現(xiàn)與公司高度依賴(lài)境外市場(chǎng)的渠道結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷(xiāo)售收入占比在71%以上，其中來(lái)自美國(guó)的收入占比在60%以上。

小米是公司股東、供應(yīng)商和第二大客戶(hù)

面對(duì)國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)的不確定性，華來(lái)科技將更多目光轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

公司與小米的合作持續(xù)擴(kuò)大。早在2017年8月，九安醫(yī)療就曾在公告中指出，華來(lái)科技作為智能攝像頭領(lǐng)域的一匹“黑馬”，在成為小米產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)后實(shí)力逐步顯現(xiàn)。

2022年至2024年，華來(lái)科技對(duì)小米相關(guān)業(yè)務(wù)的收入占比更是從10.07%逐步提升至27.18%。也就是說(shuō)，2024年公司境內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比為28.19%，其中絕大部分由小米方面貢獻(xiàn)。

從股權(quán)關(guān)系來(lái)看，天津金米投資合伙企業(yè)（有限合伙）（由雷軍實(shí)際控制）持有華來(lái)科技4.92%的股份，小米方面因此構(gòu)成公司的關(guān)聯(lián)方。公司坦言，隨著公司與小米合作的持續(xù)加深，預(yù)期對(duì)小米的銷(xiāo)售規(guī)模及收入占比存在進(jìn)一步提升可能性。

值得注意的是，除了股權(quán)上的關(guān)系之外，華來(lái)科技同時(shí)向小米通訊技術(shù)有限公司采購(gòu)Wi-Fi模塊、電源適配器、USB數(shù)據(jù)線與芯片等關(guān)鍵物料。相關(guān)問(wèn)題近期也引起了交易所的關(guān)注，這一“既采又銷(xiāo)”模式已被問(wèn)詢(xún)是否符合行業(yè)慣例。

華來(lái)科技盈利端同樣充滿(mǎn)“非經(jīng)常性”色彩。公司與境外客戶(hù)以美元結(jié)算，并在報(bào)告期內(nèi)主動(dòng)進(jìn)行現(xiàn)金管理，匯兌收益和利息凈收入合計(jì)分別為1982.62萬(wàn)元、810.97萬(wàn)元和3667.09萬(wàn)元，占同期利潤(rùn)總額的比例分別為24.73%、9.12%和38.22%。

此外，公司還積極參與多種形式的投資。2022年9月，公司出資1000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)芯靈通（天津）科技有限公司（下簡(jiǎn)稱(chēng)芯靈通）新增實(shí)收資本，對(duì)該公司持股3.85%。然而，至2024年末，鑒于芯靈通持續(xù)虧損、凈資產(chǎn)規(guī)模較小且經(jīng)營(yíng)未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，公司基于謹(jǐn)慎性原則全額計(jì)提資產(chǎn)減值損失。

大方進(jìn)行現(xiàn)金管理和多項(xiàng)投資的華來(lái)科技，此次擬通過(guò)IPO募集資金投入兩個(gè)項(xiàng)目：新一代智能家居攝像機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，擬分別使用募集資金1.65億元和1.53億元。

""圖片來(lái)源：華來(lái)科技招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖

值得一提的是，華來(lái)科技目前并未自建生產(chǎn)基地，產(chǎn)品生產(chǎn)主要采用委托加工方式。兩個(gè)募投項(xiàng)目的功能依然均為研發(fā)方向。就此，監(jiān)管部門(mén)要求公司說(shuō)明兩個(gè)募投項(xiàng)目研發(fā)內(nèi)容、方向的區(qū)別，是否存在重復(fù)建設(shè)。

就華來(lái)科技上市相關(guān)問(wèn)題，11月27日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電華來(lái)科技并向公司發(fā)送了采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)