每經(jīng)記者｜陳婷    每經(jīng)編輯｜文多    

11 月 25 日，阿里巴巴（HK09988，股價(jià)154.800港元，市值2.950萬(wàn)億港元，以下簡(jiǎn)稱阿里）發(fā)布2026財(cái)年第二季度（指2025年7月~9月）業(yè)績(jī)，集團(tuán)當(dāng)期收入為2477.95億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)5%，若不考慮已處置的高鑫零售和銀泰業(yè)務(wù)收入，同口徑收入同比增長(zhǎng)15%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2026財(cái)年第二季度，阿里云收入同比增長(zhǎng)34%，AI（人工智能）相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)9個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長(zhǎng)。與此同時(shí)，電商客戶管理收入（CMR）同比增長(zhǎng)10%，即時(shí)零售業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)60%。

在AI和即時(shí)零售相關(guān)業(yè)務(wù)大步上漲的同時(shí)，阿里的投入的確不小。

2026財(cái)年第二季度，阿里凈利潤(rùn)為206.12億元，同比下降53%。經(jīng)調(diào)整EBITA（扣除利息、稅項(xiàng)及攤銷前的利潤(rùn)）則同比下降78%，是對(duì)即時(shí)零售、用戶體驗(yàn)以及科技的投入所致。

阿里巴巴集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官徐宏表示：“我們將利潤(rùn)及自由現(xiàn)金流投向未來(lái)布局，短期盈利能力預(yù)計(jì)將有所波動(dòng)。過(guò)去4個(gè)季度，我們?cè)贏I+云基礎(chǔ)設(shè)施的資本開(kāi)支約1200億元。”

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如此“撒錢”換來(lái)的增長(zhǎng)，對(duì)阿里來(lái)說(shuō)，當(dāng)真值得嗎？

現(xiàn)金流量?jī)纛~同比降68%

2026財(cái)年第二季度，阿里客戶管理收入同比增長(zhǎng)10%至789.27億元，主要由Take Rate（抽成率）提升驅(qū)動(dòng)，這得益于“全站推廣”的滲透率提升、2024年9月新增的基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)。

阿里在財(cái)報(bào)中介紹，其即時(shí)零售業(yè)務(wù)的用戶心智不斷增強(qiáng)，規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，推動(dòng)淘寶App（手機(jī)應(yīng)用程序）的月活躍消費(fèi)者快速提升，同時(shí)帶動(dòng)客戶管理收入增長(zhǎng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2026財(cái)年第二季度，集團(tuán)即時(shí)零售業(yè)務(wù)收入為229.06億元，相較2024年同期增長(zhǎng)60%，這主要得益于2025年4月底推出的“淘寶閃購(gòu)”帶來(lái)了訂單量增長(zhǎng)。

在財(cái)報(bào)會(huì)議上，阿里巴巴中國(guó)電商事業(yè)群CEO（首席執(zhí)行官）蔣凡表示，過(guò)去兩個(gè)月平臺(tái)的高筆單價(jià)（筆單價(jià)指每一筆交易記錄對(duì)應(yīng)的平均交易金額）訂單占比提升，非茶飲的訂單已經(jīng)上漲到75%以上，閃購(gòu)最新筆單價(jià)環(huán)比8月份上漲超過(guò)兩位數(shù)。

他還表示，淘寶閃購(gòu)業(yè)務(wù)與阿里生態(tài)有巨大的協(xié)同潛力。“第一階段，我們已經(jīng)完成了規(guī)模的快速擴(kuò)張，第二階段，我們的UE（經(jīng)濟(jì)效益）優(yōu)化符合預(yù)期，為外賣業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，也增加了我們?cè)诩磿r(shí)零售方面長(zhǎng)期投入的決心。”蔣凡表示。

2026財(cái)年第二季度，云智能集團(tuán)收入為398.24億元，同比增長(zhǎng)34%。這一增長(zhǎng)勢(shì)頭主要由公共云業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，其中包括AI相關(guān)產(chǎn)品采用量的提升。

值得一提的是，阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)這一季度在經(jīng)調(diào)整EBITA方面實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，達(dá)到1.62億元，而2024年同期為虧損29.05億元，這一轉(zhuǎn)變主要由于速賣通等多項(xiàng)業(yè)務(wù)的效率提升。

無(wú)論是在經(jīng)調(diào)整EBITA還是現(xiàn)金流量?jī)纛~方面，都可看見(jiàn)阿里在即時(shí)零售和AI上的投入力度。

2026財(cái)年第二季度，阿里經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為100.99億元，相較2024年同期的314.38億元下降68%。自由現(xiàn)金流為凈流出218.40億元，而2024年同期是凈流入137.35億元。

自由現(xiàn)金流的流出主要是因?yàn)閷?duì)即時(shí)零售的投入、對(duì)云基礎(chǔ)設(shè)施的支出增加。截至2025年9月30日，集團(tuán)現(xiàn)金及其他流動(dòng)投資為5738.89億元。

“撒錢”換來(lái)想象空間？

對(duì)于投入，阿里高管在財(cái)報(bào)會(huì)議上表示，2026財(cái)年第二季度，會(huì)是淘寶閃購(gòu)?fù)度氲囊粋€(gè)高點(diǎn)，隨著效率提升和規(guī)模穩(wěn)定，整體投入會(huì)在下個(gè)季度出現(xiàn)顯著收縮。

“當(dāng)然，我們也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，動(dòng)態(tài)調(diào)整我們的投入策略。”該高管表示。

在發(fā)布2026財(cái)年第二季度業(yè)績(jī)時(shí)，阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘表示：“我們正處于投入階段，（在）構(gòu)建AI技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，生活服務(wù)與電商結(jié)合的大消費(fèi)平臺(tái)。”

2025年2月底，阿里宣布未來(lái)3年投入3800億元建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施，并于4月底上線即時(shí)零售業(yè)務(wù)。7月，阿里宣布投入500億元用于消費(fèi)領(lǐng)域，以把握AI和消費(fèi)兩大戰(zhàn)略領(lǐng)域的歷史性增長(zhǎng)機(jī)遇。

在電話會(huì)議上，阿里高管表示，3800億元的投資是一個(gè)規(guī)劃，不排除進(jìn)一步“增投”。

“總體來(lái)說(shuō)，我們會(huì)以比較積極的態(tài)度投資整體AI基礎(chǔ)設(shè)施，滿足客戶需求。”他表示，從大方向來(lái)說(shuō)，之前3800億元的預(yù)期投資數(shù)字可能偏小。

由此可見(jiàn)，阿里還將維持重投入。

在電話會(huì)議上，吳泳銘分享了AI戰(zhàn)略的最新進(jìn)展。他表示，阿里正在AI to B（To B指對(duì)商務(wù)）和AI to C（To C指對(duì)消費(fèi)者）兩大方向上同時(shí)發(fā)力。在AI to B領(lǐng)域，做世界領(lǐng)先的全棧AI服務(wù)商，服務(wù)千行百業(yè)不斷增長(zhǎng)的AI 需求，在AI to C領(lǐng)域，基于性能領(lǐng)先的AI模型和阿里生態(tài)優(yōu)勢(shì)，打造面向C端用戶的AI超級(jí)原生應(yīng)用，推動(dòng)AI人人可用。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)者、工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)委員盤和林在2025年11月25日接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，阿里在AI方面戰(zhàn)略布局的主線體現(xiàn)為千問(wèn)，千問(wèn)主要對(duì)標(biāo)ChatGPT（人工智能軟件）的功能和性能，并發(fā)揮自身在中文數(shù)據(jù)上的優(yōu)勢(shì)，“畢竟，ChatGPT是英文語(yǔ)境下的產(chǎn)物”。

值得一提的是，吳泳銘認(rèn)為，AI to B和AI to C齊發(fā)力，將激發(fā)核心業(yè)務(wù)產(chǎn)生更大的協(xié)同效應(yīng)，成為驅(qū)動(dòng)阿里持續(xù)增長(zhǎng)、邁向新高度的動(dòng)能引擎。

對(duì)此，盤和林認(rèn)為，AI和淘寶天貓之間可能出現(xiàn)兩個(gè)方面的互助。他分析說(shuō)：“一方面是流量互助，通過(guò)千問(wèn)App吸引用戶，然后導(dǎo)入淘寶天貓生態(tài)中；另一方面是功能互助，比如用通義千問(wèn)來(lái)改善淘寶天貓的AI客服系統(tǒng)，給電商商家提供服務(wù)，又或者在AI中嵌入產(chǎn)品和品牌的信息，引導(dǎo)客戶前往正確的商品頁(yè)面選購(gòu)產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)AI賦能。”

阿里巴巴淘寶吉祥物。 每經(jīng)記者 張涵 攝

未來(lái)已經(jīng)與AI深度綁定

不過(guò)，雖說(shuō)AI帶來(lái)了廣袤的想象空間，但當(dāng)前AI帶來(lái)的實(shí)際利潤(rùn)有限。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)、教授、博導(dǎo)崔麗麗11月25日接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)就表示，當(dāng)前，C端大模型還沒(méi)進(jìn)入商業(yè)化變現(xiàn)階段，“都還在養(yǎng)流量階段”。

不過(guò)，崔麗麗也認(rèn)為，淘寶天貓生態(tài)中的參與者可以基于阿里系的AI大模型開(kāi)展場(chǎng)景應(yīng)用，而這些場(chǎng)景應(yīng)用也可以賦能阿里的To B業(yè)務(wù)，“大量的數(shù)據(jù)積累、大量的垂直業(yè)務(wù)場(chǎng)景肯定也會(huì)有利于阿里AI垂直領(lǐng)域的能力提升”。

顯而易見(jiàn)的是，阿里的未來(lái)已經(jīng)與AI深度綁定。

在電話會(huì)議上，阿里高管表示，隨著大模型的能力提升，AI能夠做的事情會(huì)越來(lái)越多，可以適配的場(chǎng)景也會(huì)越來(lái)越多，“在未來(lái)3年內(nèi)，AI的需求還是一個(gè)有確定性的事情”。他認(rèn)為，在未來(lái)3年，AI泡沫是不大可能存在的。

除了向AI全面進(jìn)軍之外，2025年6月，餓了么、飛豬加入阿里中國(guó)電商事業(yè)群，阿里加速向大消費(fèi)平臺(tái)邁進(jìn)。

在電話會(huì)議上，阿里高管也表示，2025年，阿里不但在即時(shí)零售上投入非常大，在盒馬、飛豬和高德本地生活等方面，也都有布局。“我們現(xiàn)階段要整合好現(xiàn)有業(yè)務(wù)，打通我們的各個(gè)業(yè)務(wù)，使得業(yè)務(wù)之間有更好的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)未來(lái)在整個(gè)大消費(fèi)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額提升。”阿里高管表示。

商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，不進(jìn)則退。如今的阿里選擇了讓步短期利潤(rùn)換取長(zhǎng)期賽道的主動(dòng)權(quán)。對(duì)于阿里而言，這場(chǎng)關(guān)于未來(lái)的投資博弈，或許不是“值不值”的選擇題，而是在時(shí)代浪潮中“如何立”的必答題。