每經(jīng)記者｜陳婷    每經(jīng)編輯｜文多    

11月25日，阿里巴巴（HK09988，股價157.8港元，總市值3.01萬億港元，下簡稱阿里）發(fā)布2026財年第二季度（指7月—9月）業(yè)績，集團(tuán)當(dāng)期收入2477.95億元（人民幣，下同），同比增長5%。若不考慮已處置的高鑫零售和銀泰業(yè)務(wù)收入，同口徑收入同比增長15%。

圖片來源：公告截圖

這一季度，阿里云收入同比增長34%，AI（人工智能）相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)9個季度實現(xiàn)三位數(shù)同比增長。與此同時，電商客戶管理收入（CMR）同比增長10%，即時零售業(yè)務(wù)收入同比增長60%。

在AI和即時零售相關(guān)業(yè)務(wù)大步上漲的同時，阿里的投入的確不小。

該季度，阿里凈利潤為206.12億元，同比下降53%。經(jīng)調(diào)整EBITA（扣除利息、稅項及攤銷前的利潤）則同比下降78%，是對即時零售、用戶體驗以及科技的投入所致。

阿里巴巴集團(tuán)首席財務(wù)官徐宏表示：“我們將利潤及自由現(xiàn)金流投向未來布局，短期盈利能力預(yù)計將有所波動。過去4個季度，我們在AI+云基礎(chǔ)設(shè)施的資本開支約1200億元?！?/span>

如此“撒錢”換來的增長，對阿里來說，當(dāng)真值得嗎？

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重投入AI、即時零售，現(xiàn)金流量凈額同比降68%

這一季度，阿里客戶管理收入同比增長10%至789.27億元，主要由Take Rate（抽成率）提升驅(qū)動，這得益于“全站推廣”的滲透率提升、去年9月新增的基礎(chǔ)軟件服務(wù)費。

阿里在財報中還介紹，其即時零售業(yè)務(wù)的用戶心智不斷增強(qiáng)，規(guī)模持續(xù)增長，推動淘寶App（應(yīng)用程序）的月活躍消費者快速提升，同時帶動客戶管理收入增長。

2026財年第二季度，集團(tuán)即時零售業(yè)務(wù)收入為229.06億元，相較2024年同期增長60%，這主要得益于2025年4月底推出的“淘寶閃購”帶來了訂單量增長。

財報會議上，阿里巴巴中國電商事業(yè)群CEO蔣凡表示，過去兩個月平臺的高筆單價（筆單價指每一筆交易記錄對應(yīng)的平均交易金額）訂單占比提升，非茶飲的訂單已經(jīng)上漲到75%以上，閃購最新筆單價環(huán)比8月份上漲超過兩位數(shù)。

他還表示，淘寶閃購業(yè)務(wù)與阿里生態(tài)有巨大的協(xié)同潛力?！暗谝浑A段，我們已經(jīng)完成了規(guī)模的快速擴(kuò)張，第二階段，我們的UE（經(jīng)濟(jì)效益）優(yōu)化符合預(yù)期，為外賣業(yè)務(wù)的長期可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，也增加了我們在即時零售方面長期投入的決心?！笔Y凡表示。

這一季度，云智能集團(tuán)收入為398.24億元，同比增長34%。這一增長勢頭主要由公共云業(yè)務(wù)收入增長驅(qū)動，其中包括AI相關(guān)產(chǎn)品采用量的提升。

值得一提的是，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)這一季度在經(jīng)調(diào)整EBITA方面實現(xiàn)了扭虧為盈，達(dá)到1.62億元，而2024年同期為虧損29.05億元，這一轉(zhuǎn)變主要由于速賣通等多項業(yè)務(wù)的效率提升。

無論是在經(jīng)調(diào)整EBITA還是現(xiàn)金流量凈額方面，都可看見阿里在即時零售和AI上的投入力度。

該季度，阿里經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為100.99億元，相較2024年同期的314.38億元下降68%。自由現(xiàn)金流為凈流出218.40億元，而2024年同期是凈流入137.35億元。

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自由現(xiàn)金流的流出主要是因為對即時零售的投入、對云基礎(chǔ)設(shè)施的支出增加。截至2025年9月30日，集團(tuán)現(xiàn)金及其他流動投資為5738.89億元。

對于投入，阿里高管在財報會議上表示，2026財年第二季度，會是淘寶閃購?fù)度氲囊粋€高點，隨著效率提升和規(guī)模穩(wěn)定，整體投入會在下個季度出現(xiàn)顯著收縮。

“當(dāng)然，我們也會根據(jù)市場競爭的狀態(tài)，動態(tài)調(diào)整我們的投入策略。”該高管表示。

“撒錢”換來了想象空間嗎？

在發(fā)布2026財年第二季度業(yè)績時，阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘表示：“我們正處于投入階段，（在）構(gòu)建AI技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施平臺，生活服務(wù)與電商結(jié)合的大消費平臺。”

2月底，阿里宣布未來三年投入3800億元建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施，并于4月底上線即時零售業(yè)務(wù)。至7月，阿里宣布投入500億元用于消費領(lǐng)域，以把握AI和消費兩大戰(zhàn)略領(lǐng)域的歷史性增長機(jī)遇。

在電話會議上，阿里高管表示，3800億元的投資是一個規(guī)劃，不排除進(jìn)一步“增投”。

“總體來說，我們會以比較積極的態(tài)度投資整體AI基礎(chǔ)設(shè)施，滿足客戶需求?！彼硎?，從大方向來說，之前3800億元的預(yù)期投資數(shù)字可能偏小。

由此可見，阿里還將維持重投入。

在電話會議上，吳泳銘分享了AI戰(zhàn)略的最新進(jìn)展。他表示，阿里正在AI to B（To B指對商務(wù)）和AI to C（To C指對消費者）兩大方向上同時發(fā)力。在AI to B領(lǐng)域，做世界領(lǐng)先的全棧AI服務(wù)商，服務(wù)千行百業(yè)不斷增長的AI需求，在AI to C領(lǐng)域，基于性能領(lǐng)先的AI模型和阿里生態(tài)優(yōu)勢，打造面向C端用戶的AI超級原生應(yīng)用，推動AI人人可用。

圖片來源：每經(jīng)記者 張涵 攝

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)者、工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會委員盤和林11月25日接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，阿里在AI方面戰(zhàn)略布局的主線體現(xiàn)為千問，千問主要對標(biāo)ChatGPT的功能和性能，并發(fā)揮自身在中文數(shù)據(jù)上的優(yōu)勢，“畢竟，ChatGPT是英文語境下的產(chǎn)物”。

值得一提的是，吳泳銘認(rèn)為，AI to B和AI to C齊發(fā)力，將激發(fā)核心業(yè)務(wù)產(chǎn)生更大的協(xié)同效應(yīng)，成為驅(qū)動阿里持續(xù)增長、邁向新高度的動能引擎。

對此，盤和林認(rèn)為，AI和淘寶天貓之間可能出現(xiàn)兩個方面的互助。他分析說：“一個方面是流量互助，通過千問App吸引用戶，然后導(dǎo)入淘寶天貓生態(tài)中，另一個方面是功能互助，比如用通義千問來改善淘寶天貓的AI客服系統(tǒng)，給電商商家提供服務(wù)，又或者在AI中嵌入產(chǎn)品和品牌的信息，引導(dǎo)客戶前往正確的商品頁面選購產(chǎn)品，從而實現(xiàn)AI賦能。”

不過，雖說AI帶來了廣袤的想象空間，但當(dāng)前AI帶來的實際利潤有限。

上海財經(jīng)大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院副院長、教授、博導(dǎo)崔麗麗11月25日接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時就表示，當(dāng)前，C端大模型還沒進(jìn)入商業(yè)化變現(xiàn)階段，“都還在養(yǎng)流量階段”。

不過，崔麗麗也認(rèn)為，淘寶天貓生態(tài)中的參與者可以基于阿里系的AI大模型開展場景應(yīng)用，而這些場景應(yīng)用也可以賦能阿里的To B業(yè)務(wù)，“大量的數(shù)據(jù)積累、大量的垂直業(yè)務(wù)場景肯定也會有利于阿里AI垂直領(lǐng)域的能力提升”。

顯而易見的是，阿里的未來已經(jīng)與AI高度綁定。

在電話會議上，阿里高管表示，隨著大模型的能力提升，AI能夠做的事情會越來越多，可以適配的場景也會越來越多，“在未來三年內(nèi)，AI的需求還是一個有確定性的事情”。

他認(rèn)為，在未來三年，AI泡沫是不大可能存在的。

除了向AI的全面進(jìn)軍之外，今年6月，餓了么、飛豬加入阿里中國電商事業(yè)群，阿里加速向大消費平臺邁進(jìn)。

在電話會議上，阿里高管也表示，今年，阿里不但在即時零售上投入非常大，在盒馬、飛豬和高德本地生活等方面，也都有布局?！拔覀儸F(xiàn)階段要整合好現(xiàn)有業(yè)務(wù)，打通我們的各個業(yè)務(wù)，使得業(yè)務(wù)之間有更好的協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)未來在整個大消費領(lǐng)域的市場份額提升?！卑⒗锔吖鼙硎尽?/span>

商業(yè)競爭，不進(jìn)則退。如今的阿里選擇了讓步短期利潤換取長期賽道的主動權(quán)。對于阿里而言，這場關(guān)于未來的投資博弈，或許不是“值不值”的選擇題，而是在時代浪潮中“如何立”的必答題。

封面圖片來源：圖片來源：每經(jīng)記者 張涵 攝