消息面，今日盤后英偉達(dá)將發(fā)布Q3財報。受消息催化，光模塊占比超50%的通信ETF（515880）開盤拉升超2%，資金布局踴躍，近20日凈流入超37億元。

今年以來通信ETF（515880）在A股表現(xiàn)優(yōu)異，在AI發(fā)展敘事的助力下，截至寫稿年內(nèi)漲幅超91%，居全市場ETF漲幅第一。

英偉達(dá)將發(fā)布財報，海外算力鏈投入持續(xù)加速

消息面，英偉達(dá)將發(fā)布Q3財報。市場普遍預(yù)計英偉達(dá)業(yè)績將再次超預(yù)期，在可以預(yù)期的將來，投資者將愈發(fā)關(guān)注AI的投資回報比，除非商業(yè)模式或技術(shù)發(fā)生根本性的變化。

雖然如此，科技大廠的基本面整體依舊強勁，并且鑒于我們?nèi)蕴幱贏I的早期階段，資本開支的趨勢有望得以延續(xù)，“FOMO”的情緒依舊較強。同時，在海外算力產(chǎn)業(yè)鏈中，A股光模塊相關(guān)標(biāo)的作為上游供應(yīng)商，業(yè)績保持增長及兌現(xiàn)的確定性較強。

從2023年下半年以來，云廠商的Capex顯著加速，2025年海外云廠商各家全年Capex投入均處于50%以上的同比增長。然而，大量的資本開支對科技大廠的資產(chǎn)負(fù)債表及現(xiàn)金流已經(jīng)開始造成壓力。據(jù)測算，微軟、亞馬遜、阿里等海內(nèi)外廠商的資本開支與全年云收入基本相當(dāng)，同時約占到經(jīng)營性現(xiàn)金流的60%。

和2020年相比，微軟的現(xiàn)金及短期負(fù)債占總資產(chǎn)的比重從43%大幅下降至16%，谷歌和亞馬遜的資產(chǎn)負(fù)債表也呈現(xiàn)類似趨勢。為了避免現(xiàn)金或資產(chǎn)負(fù)債表整體受到更大影響，部分科技巨頭已通過發(fā)債、甚至成立合資公司在表外融資等方式為其AI業(yè)務(wù)繼續(xù)提供資金。

人工智能產(chǎn)業(yè)化加速，光模塊持續(xù)催化

基本面看，人工智能行業(yè)空間巨大，目前產(chǎn)業(yè)化正在加速，國內(nèi)方面，國產(chǎn)GPU放量加速，國產(chǎn)算力持續(xù)強勢。

光模塊持續(xù)受到算力主線催化。一方面受惠于計算芯片放量，配套的光模塊出貨量水漲船高，另一方面光模塊800G/1.6T技術(shù)升級明確，滲透率或持續(xù)提高?？傮w上處于量價齊升狀態(tài)，市場規(guī)模迅速擴容，增速明年或比今年更高。據(jù)長江證券測算，2025年～2027年數(shù)通100G+模塊市場規(guī)模同比增長54%、69%、34%，市場規(guī)模分別達(dá)144億美元、244億美元、327億美元。從份額上看，格局總體穩(wěn)定，中國頭部大廠占據(jù)核心份額。往后看，A股核心環(huán)節(jié)目前“賣鏟人”的邏輯很清晰，龍頭效應(yīng)也有望加強。

目前國際宏觀環(huán)境持續(xù)改善，后續(xù)流動性仍有進一步改善的空間，AI作為市場核心主線，有望維持基本面、資金面共振。當(dāng)前A股流動性改善明顯。展望后市，經(jīng)濟基本面拐點有望出現(xiàn)，權(quán)益市場機遇或中長期持續(xù)。

通信ETF（515880）規(guī)模超百億居同類第一，光模塊含量超50%

在AI持續(xù)發(fā)展的背景下，光模塊有望維持高景氣度。通信ETF（515880）規(guī)模近120億元居同類第一，光模塊占比達(dá)52%，服務(wù)器占比達(dá)22%，疊加光纖、銅連接等環(huán)節(jié)，合計占比達(dá)81%（權(quán)重占比截至10月28日），或可持續(xù)關(guān)注。

注：數(shù)據(jù)來源：ifind，截至2025年11年18月，通信ETF規(guī)模為119.61億元，在同類15只產(chǎn)品中排名第一。