｜2025年11月7日 星期五｜

NO.1 華泰證券：電網(wǎng)設(shè)備三季度業(yè)績分化明顯 出海邏輯仍強勢

華泰證券研報稱，按照電網(wǎng)設(shè)備板塊整體三季度歸母凈利潤的增速來看，非特高壓主網(wǎng)、特高壓主網(wǎng)、配電、電表分別為38.2%、5.2%、-23.6%、-28.4%，呈現(xiàn)出較為明顯的差異。非特高壓主網(wǎng)板塊業(yè)績表現(xiàn)較好，主要系該賽道出海保持高景氣，疊加網(wǎng)內(nèi)主網(wǎng)建設(shè)需求持續(xù)較強。配電層面，企業(yè)出海收入及訂單同樣保持高速增長，但國內(nèi)受到網(wǎng)內(nèi)集采降價以及網(wǎng)外新能源、工業(yè)需求增速減弱的影響，國內(nèi)收入占比仍較高的企業(yè)受到的拖累較大。特高壓板塊收入同比較為穩(wěn)定，主要系國內(nèi)市場交付節(jié)奏較慢。電表企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)不佳，主要系前期價格大幅下滑，該部分訂單逐步交付，企業(yè)盈利承壓；同時海外市場競爭加劇。以變壓器為代表的一次設(shè)備出海邏輯仍然強勢，無論主網(wǎng)、配網(wǎng)，從訂單及收入來看仍然呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。展望后續(xù)，高電壓等級電網(wǎng)設(shè)備的緊缺更具備持續(xù)性。

NO.2 中信建投：鋁供給增量轉(zhuǎn)向海外 不改供需緊平衡格局

中信建投研報稱，未來三年全球電解鋁供需基本處于平衡狀態(tài)，但是這種平衡建立在中國電解鋁滿產(chǎn)超產(chǎn)，海外電解鋁新增產(chǎn)能如期釋放的基礎(chǔ)之上，供應(yīng)稍出問題便會供不應(yīng)求。當高價格—高利潤—新供應(yīng)的傳導(dǎo)鏈條受制于供應(yīng)時，價格就具備了易漲難跌的基礎(chǔ)。同時，歐美AI投資競賽遭遇缺電瓶頸，對歐美超過400萬噸的存量供應(yīng)構(gòu)成擠出威脅，一旦觸發(fā)，鋁價或會出現(xiàn)加速向上。

NO.3 中金公司：量子計算正處于由科研突破向商業(yè)落地的關(guān)鍵拐點

中金公司認為，量子計算作為新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革的前沿方向，正加速從實驗驗證走向商業(yè)化應(yīng)用。隨著全球科技巨頭（谷歌、IBM、微軟等）不斷突破量子比特規(guī)模與糾錯精度，中國在“祖沖之”“九章”等原型機實現(xiàn)多點超越，ICV預(yù)計全球量子計算市場規(guī)模在2024—2035年由50億美元增長至8000億美元以上，CAGR超55%。其中，硬件環(huán)節(jié)先行受益，測控系統(tǒng)、稀釋制冷機等核心設(shè)備有望早日進入量產(chǎn)周期。研報判斷，量子計算正處于由科研突破向商業(yè)落地的關(guān)鍵拐點，硬件環(huán)節(jié)或?qū)⒙氏葘崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化突破。

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