每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

本周，白酒行業(yè)三季報(bào)披露完畢。與市場(chǎng)預(yù)期一致，白酒企業(yè)2025年三季度報(bào)表普遍加速出清、風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放。利空暫時(shí)出盡后，Wind白酒指數(shù)實(shí)現(xiàn)反彈，本周漲幅達(dá)到1.32%，以60126.53點(diǎn)報(bào)收。

有券商機(jī)構(gòu)指出，白酒板塊估值、市場(chǎng)預(yù)期、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)已處在歷史低位。同時(shí)，“茅五瀘洋”等龍頭酒企已在分紅上樹立標(biāo)桿，優(yōu)質(zhì)龍頭估值低位疊加股息率支撐，白酒板塊絕對(duì)收益布局正當(dāng)時(shí)。

白酒板塊“低調(diào)”反彈

在消費(fèi)弱復(fù)蘇背景下，白酒三季度業(yè)績(jī)延續(xù)承壓，不少酒企出清幅度超市場(chǎng)預(yù)期，行業(yè)已處于明確“去庫(kù)存”階段。不過(guò)，隨著業(yè)績(jī)和估值進(jìn)入“雙底”區(qū)間，Wind白酒指數(shù)本周實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步反彈，該指數(shù)周漲1.32%，跑贏滬深兩指，板塊內(nèi)多只個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲。

具體來(lái)看，迎駕貢酒和古井貢酒反彈幅度較大，本周漲幅分別達(dá)到6.46%和5.24%；舍得酒業(yè)和酒鬼酒周漲幅也在5%左右。周市值增長(zhǎng)方面，山西汾酒和瀘州老窖周市值增長(zhǎng)分別為74.66億元和63.29億元，市值增長(zhǎng)相對(duì)較大。

相較于多數(shù)白酒個(gè)股反彈，三季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期的伊力特、天佑德酒、口子窖等本周出現(xiàn)下跌，周跌幅均超過(guò)1%，其中伊力特周跌幅達(dá)到2.38%。

非白酒板塊，三季度業(yè)績(jī)同樣欠佳的百威亞太和古越龍山，本周股價(jià)表現(xiàn)低迷；此外，凈利增速出現(xiàn)下滑的百潤(rùn)股份周跌幅高達(dá)6.5%。

開源證券分析指出，從三季度白酒需求、批價(jià)變化等角度來(lái)看，白酒已經(jīng)接近底部區(qū)間。一是政策影響已邊際放緩；二是酒企目標(biāo)務(wù)實(shí)，主動(dòng)收縮供給以降低渠道壓力；三是預(yù)計(jì)2026年二季度開始，酒企業(yè)績(jī)?cè)鏊僭诘突鶖?shù)背景下大概率逐季上行。隨著“十五五”規(guī)劃建議出臺(tái)，擴(kuò)內(nèi)需促經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策落地，中長(zhǎng)期來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境將呈現(xiàn)改善趨勢(shì)，居民收入和消費(fèi)意愿有望跟隨改善，白酒消費(fèi)預(yù)計(jì)漸進(jìn)式回暖。

伊力特“破局”戰(zhàn)略成效甚微

從本周白酒個(gè)股走勢(shì)來(lái)看，伊力特表現(xiàn)明顯“掉隊(duì)”，這與其三季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期有很大關(guān)系。

在今年上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)均出現(xiàn)雙位數(shù)下降之時(shí)，伊力特明確了下半年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，將聚焦年度目標(biāo)攻堅(jiān)，重點(diǎn)推進(jìn)市場(chǎng)拓展攻堅(jiān)、技術(shù)質(zhì)量升級(jí)和內(nèi)部管理提效三方面工作，力求在逆境中實(shí)現(xiàn)突圍。

然而從三季度業(yè)績(jī)來(lái)看，伊力特的戰(zhàn)略顯然受到了很大阻礙。伊力特三季報(bào)顯示，在2025年第三季度單季中，伊力特營(yíng)業(yè)收入為2.29億元，同比下降29.44%；凈利潤(rùn)為虧損2529.68萬(wàn)元，同比下降158.52%；扣非后凈利潤(rùn)為虧損915.61萬(wàn)元，同比下降120.58%。不難看出，無(wú)論是凈利潤(rùn)還是扣非凈利潤(rùn)，伊力特今年三季度均出現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧的情況，而這也是該公司上市后，三季度利潤(rùn)首次出現(xiàn)虧損。

值得關(guān)注的是，伊力特疆內(nèi)、疆外市場(chǎng)銷售收入三季度也出現(xiàn)全線下滑，疆外市場(chǎng)銷售金額更是由去年同期的4.08億元降至2.04億元，同比下降49.88%。除了凈利潤(rùn)、銷售收入表現(xiàn)外，伊力特三季報(bào)還有多項(xiàng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。

西南證券表示，伊力特傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道因社會(huì)庫(kù)存較高、動(dòng)銷放緩，經(jīng)銷商回款趨于謹(jǐn)慎，面臨較大壓力。不過(guò)，盡管短期面臨行業(yè)調(diào)整、庫(kù)存消化及管理層變動(dòng)預(yù)期等多重壓力，但公司改革方向明確，隨著各項(xiàng)措施逐步落地，經(jīng)營(yíng)有望逐步企穩(wěn)。

封面圖片來(lái)源：圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝