每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

上周，債市出現(xiàn)修復(fù)行情，各主要債券收益率有所下行。與之對(duì)應(yīng)，權(quán)益市場(chǎng)上周波動(dòng)明顯，尤其是A股市場(chǎng)上周回調(diào)較深，成為債市行情修復(fù)的又一推手。然而，業(yè)內(nèi)對(duì)于當(dāng)下的債市修復(fù)空間仍持有謹(jǐn)慎的態(tài)度，認(rèn)為目前擾動(dòng)債市的因素還有許多，債市接下來仍以震蕩的形式發(fā)展，需要應(yīng)對(duì)避險(xiǎn)情緒變化帶來的影響。

債市修復(fù)，純債基金業(yè)績(jī)有所提升

上周（10.13-10.19），債市出現(xiàn)修復(fù)性行情，中證10年期國(guó)債到期收益率由1.85%下行至1.82%；10年期國(guó)開債與國(guó)債利差由18.5bp下行至16.54bp。

不僅是國(guó)債品種，信用債方面，中證5年期企業(yè)債到期收益率（AAA）由2.16%下行至2.1%；5年期企業(yè)債（AAA）與國(guó)債利差由54.95bp下行至51.44bp。

與之對(duì)應(yīng)的是權(quán)益市場(chǎng)的回調(diào)明顯，特別是A股方面，上周各大指數(shù)跌幅明顯，也使得一部分避險(xiǎn)資金選擇債市避險(xiǎn)，進(jìn)一步推升了債市的修復(fù)行情。

從基金的表現(xiàn)來看，上周純債型基金出現(xiàn)了業(yè)績(jī)修復(fù)，相較于連續(xù)數(shù)周均值低于0.01%的情況，上周中長(zhǎng)期純債基金、短債基金的業(yè)績(jī)均值均有不錯(cuò)的提升。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，前者的均值上周錄得0.17%，后者錄得0.07%。

頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)當(dāng)中，華泰保興尊益利率債6個(gè)月A上周上漲1.68%，是純債基金當(dāng)中業(yè)績(jī)最好的一只，總體統(tǒng)計(jì)顯示，有10只純債基金的單周業(yè)績(jī)?cè)?%以上。這樣的單只基金周收益統(tǒng)計(jì)情況在過去數(shù)周很少出現(xiàn)。

不過，對(duì)于接下來的債市展望，不少分析依然偏謹(jǐn)慎。諾安基金分析指出，四季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)有收斂，一是因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)較高，二是高頻數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需和地產(chǎn)有弱化趨勢(shì)，需要增量政策刺激。

此外，貿(mào)易摩擦也存在一定不確定性，尾部風(fēng)險(xiǎn)有所增加，基本面對(duì)債券的有利因素在積累。但機(jī)構(gòu)行為方面，公募銷售新規(guī)帶來的影響可能還沒被充分定價(jià)。因此策略上，中短端杠桿套息為主、利率債波段操作的確定性更高。

債基密集提升凈值精度應(yīng)對(duì)沖擊

相比于債市的短期修復(fù)，資金的動(dòng)向更有參考意義。從基金的表現(xiàn)來看，近期的債基贖回壓力依然不小，許多基金都在提升凈值精度應(yīng)對(duì)沖擊。

近期，圓信永豐豐和中短債C、華泰紫金智盈E等多只債基都在發(fā)布提高基金份額凈值精度的公告，反映出部分產(chǎn)品正面臨一定的流動(dòng)性管理壓力。本月以來已有東興基金、宏利基金等十余家基金公司先后披露旗下債券型產(chǎn)品遭遇大額贖回，相關(guān)提升凈值精度的公告數(shù)量已超20條。

有分析指出，受三季度債券市場(chǎng)調(diào)整影響，機(jī)構(gòu)投資者基于自身資產(chǎn)配置調(diào)整需求，部分債券型產(chǎn)品出現(xiàn)階段性資金流出，這屬于市場(chǎng)環(huán)境下的正常流動(dòng)性管理行為。目前“股債蹺蹺板”效應(yīng)仍在，導(dǎo)致新增資金進(jìn)入股市的概率可能遠(yuǎn)大于進(jìn)入債市，加上公募改革的贖回新規(guī)約束，負(fù)債端面臨一定贖回壓力且短期內(nèi)可能無法明顯緩解。

中信證券的研報(bào)分析指出，近期債市出現(xiàn)修復(fù)行情，影響因素包括經(jīng)貿(mào)摩擦和通脹讀數(shù)。展望四季度債市表現(xiàn)，修復(fù)行情取決于財(cái)政政策和貨幣政策的配方，貨幣政策方面仍有增量措施值得期待。當(dāng)前債券收益率上行風(fēng)險(xiǎn)有限，債市修復(fù)行情仍有延續(xù)的基礎(chǔ)。

進(jìn)一步分析指出，貨幣政策、財(cái)政政策，央行公開市場(chǎng)操作的投放，信用違約事件的發(fā)生頻率，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹等數(shù)據(jù)以及海外風(fēng)險(xiǎn)事件等均是目前擾動(dòng)債市的風(fēng)險(xiǎn)因素，應(yīng)該結(jié)合相關(guān)因素及市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的變化調(diào)整投資策略。

說明：上周各類型債基頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)  來源：Wind

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞