直播嘉賓：梁杏 國泰基金總經(jīng)理助理、量化投資部總監(jiān)

直播時(shí)間：2025年10月13日

主持人：上周美股三大指數(shù)集體重挫，對(duì)于市場這樣表現(xiàn)，您是如何來看背后的原因？

梁杏：我們認(rèn)為上周五美股突然的重挫，背后有三方面因素：

第一，直接的導(dǎo)火索就是特朗普政府的表態(tài)，要對(duì)中國商品加征額外100%的關(guān)稅，直接引發(fā)了市場恐慌的情緒。

第二，其實(shí)跟美國經(jīng)濟(jì)自身的情況有比較大的關(guān)系。美國政府其實(shí)現(xiàn)在已經(jīng)停擺了超過10天，這一次和歷史上的停擺有非常大的區(qū)別，之前停擺是讓大家休假回家，但這一次竟然開始裁員了，這其實(shí)會(huì)進(jìn)一步放大老百姓對(duì)于政府作為的擔(dān)憂。而且政府停擺了之后，就進(jìn)入到了一個(gè)數(shù)據(jù)真空期，就是它的經(jīng)濟(jì)特征或指標(biāo)應(yīng)該是怎么樣的，現(xiàn)在已經(jīng)沒有人知道了，在數(shù)據(jù)的真空期也會(huì)引發(fā)市場的進(jìn)一步擔(dān)憂。

第三，之前在科技板塊，尤其是人工智能的引領(lǐng)下美國股市漲得不錯(cuò)。我看到有一張圖是描繪把美國這七個(gè)最大的科技股摘出來之后，標(biāo)普500的走勢其實(shí)就非常普通了，所以它累積了非常大的一個(gè)獲利盤，遇到一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，這些獲利盤就想要獲利了結(jié)，去保住它已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的利潤。

這三方面因素疊加就導(dǎo)致了上周五整個(gè)美國股市的大幅調(diào)整，我們認(rèn)為這個(gè)也是在這樣一些原因下比較正常的狀態(tài)。

主持人：剛才梁總也特別提到了背后的原因，美國政府開始裁人，我們也關(guān)注一下美國的就業(yè)數(shù)據(jù)，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒的說法，過去幾個(gè)月美國的就業(yè)人數(shù)是負(fù)增長的，結(jié)合相關(guān)的一些數(shù)據(jù)，比如說消費(fèi)者的信心指數(shù)、制造業(yè)指數(shù)，都是相當(dāng)疲軟的。大家也會(huì)特別關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的動(dòng)作，這個(gè)恐怕對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的決策也會(huì)有比較大的影響，梁總您是怎么看待的？

梁杏：最近美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)有了一次降息的舉動(dòng)，降了25bp。市場的預(yù)期是預(yù)計(jì)在今年年內(nèi)它可能還要再降兩次息，每次也是25bp。從我們的視角來看，如果美聯(lián)儲(chǔ)短期再降息的話，它可能不存在非常緊急的一個(gè)狀態(tài)，它應(yīng)該還是會(huì)按照它的計(jì)劃去走。

特別的點(diǎn)是在于現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，特朗普發(fā)布了要加征100%關(guān)稅的推文之后，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于降息還是比較審慎的，不太會(huì)說因?yàn)?00%關(guān)稅這件事情，美聯(lián)儲(chǔ)馬上就去采取降息的動(dòng)作，降息還是在它原來的節(jié)奏安排里面的，就是我們剛才說的從9月份開始三次降息這樣的一個(gè)節(jié)奏，這是我們的一個(gè)預(yù)期。

針對(duì)剛才的就業(yè)數(shù)據(jù)，我們有一個(gè)小的補(bǔ)充，雖然沒有官方發(fā)布，但是市場上有一個(gè)小非農(nóng)ADP的就業(yè)數(shù)據(jù)，它在9月份預(yù)期是5.1萬人，但是出來的結(jié)果是-3.2萬人，8月份小非農(nóng)ADP的數(shù)據(jù)也在下修，從5.2萬人下修到了-0.3萬人。雖然整個(gè)就業(yè)沒有官方正式的數(shù)據(jù)，但是通過一些非官方的數(shù)據(jù)，也是能看到它是在往下走的。

因?yàn)檎[，當(dāng)前CPI數(shù)據(jù)還沒有出，這次CPI數(shù)據(jù)可能要到了10月24日以后才會(huì)出了，針對(duì)這樣的情況，我們覺得美聯(lián)儲(chǔ)降息的動(dòng)作也會(huì)有一個(gè)相應(yīng)的延后。雖然小非農(nóng)的數(shù)據(jù)不太好，但是從美聯(lián)儲(chǔ)比較審慎的態(tài)度來看，我們認(rèn)為可能會(huì)在 10月24日CPI數(shù)據(jù)出來以后，他們才會(huì)再做一個(gè)決策，這個(gè)概率是非常大的。但是節(jié)奏上還是會(huì)有兩次降息，每次25bp，我們覺得這個(gè)力度是差不多的。

主持人：這個(gè)對(duì)資本市場節(jié)奏的擾動(dòng)是挺大的，因?yàn)?月、10月預(yù)計(jì)降息的概率非常高，理論上按照過去的參照，基本就是一定會(huì)降。按照您的說法，10月份因?yàn)楹暧^數(shù)據(jù)沒有出來，降息的節(jié)奏會(huì)推遲，它會(huì)不會(huì)影響整體資本市場的節(jié)奏？

梁杏：降息預(yù)期在的話，應(yīng)該問題不是特別大?，F(xiàn)在市場就是擔(dān)心它要降25個(gè)bp，它不降了，這是不好的。但是如果因?yàn)檫@次100%關(guān)稅的事情，如果美聯(lián)儲(chǔ)能在沒有數(shù)據(jù)的情況下，它也沒那么審慎了，提前降息了，這是好的。如果它從降25bp到降50bp，這也是好的。但是我們的判斷還是維持25bp的概率更大，而且應(yīng)該是在CPI數(shù)據(jù)出來以后再降，因?yàn)樗麄冞€是比較審慎的，還是比較獨(dú)立的。

主持人：上周五美股大跌，正好趕上了科技股的大跌，而且跌幅是可以說挺大的。在這樣一個(gè)情況之下，也有機(jī)構(gòu)開始提示美股現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)，開始說一些做空的話，那么是不是意味著借著這股科技股的下跌，美股就會(huì)索性調(diào)整一波？

梁杏：有可能的。剛才我們?cè)谇懊嬉蔡岬剑鸭{指里最大的七個(gè)科技龍頭拿掉，指數(shù)的表現(xiàn)是比較普通的，這七個(gè)龍頭其實(shí)貢獻(xiàn)了非常大的利潤。當(dāng)股市的表現(xiàn)剛好遇到一些風(fēng)吹草動(dòng)的時(shí)候，資本就非常謹(jǐn)慎，它會(huì)希望鎖定它的一個(gè)利潤空間。在這種情況下去進(jìn)行拋售，我們認(rèn)為應(yīng)該來說是有可能性的。而且科技股之前的估值也比較高了，剛好借這一波回調(diào)一下，也是很正常的一個(gè)情況。

甚至這個(gè)調(diào)整有可能會(huì)映射到A股來，因?yàn)锳股的人工智能板塊也有一定的映射和跟漲，因?yàn)镈eepSeek，今年我們開始走獨(dú)立行情，但是和美股多多少少還是有一些關(guān)聯(lián)。

從我們的視角來看，我們認(rèn)為它即便是調(diào)整的話，還是非常好的一個(gè)去撿籌碼的機(jī)會(huì)。因?yàn)樗那熬拔覀冋J(rèn)為還是非常看好的，這是技術(shù)發(fā)展上一個(gè)比較確定的趨勢，而且不管是國際巨頭，還是國內(nèi)的巨頭公司，在人工智能方面的資本開支投入一直都還在持續(xù)進(jìn)行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。