每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜葉峰    

近日A股屢創(chuàng)新高。在打破近十年高點(diǎn)后，上證綜指繼續(xù)高歌猛進(jìn)，8月20日收于3766.21點(diǎn)，8月21日早間繼續(xù)上漲0.35%報(bào)3779.52點(diǎn)。此外，A股的其他主要指數(shù)如深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、科創(chuàng)50等也持續(xù)上揚(yáng)，可謂氣勢(shì)如虹。

那么問題來了，都知道寬基ETF是跟蹤某一項(xiàng)寬基指數(shù)的產(chǎn)品，而這些指數(shù)上一輪高點(diǎn)無疑是2021年2月18日，例如上證綜指這一天達(dá)到3731.69點(diǎn)的階段高點(diǎn)，滬深300指數(shù)也在這一天觸及歷史最高的5930.91點(diǎn)等。那跟蹤這些指數(shù)的ETF，是否已經(jīng)達(dá)到甚至超越了2021年的高點(diǎn)？

為了用事實(shí)和數(shù)據(jù)說話，我們做了一個(gè)詳盡的統(tǒng)計(jì)，精確反映這兩個(gè)重要時(shí)間點(diǎn)ETF的價(jià)格與凈值對(duì)比情況。結(jié)果顯示，雖然A股屢創(chuàng)新高，但沒有達(dá)到2021年高點(diǎn)的ETF占比卻超過四分之三，創(chuàng)新高的產(chǎn)品僅有不足四分之一。也就是說，大部分產(chǎn)品尚未收復(fù)當(dāng)年的“失地”，沒能跟上當(dāng)前指數(shù)的新高步伐。

除此之外，還有一些現(xiàn)象也值得關(guān)注。比如跟蹤同一指數(shù)的產(chǎn)品表現(xiàn)卻有很大差別，背后除了有成立時(shí)間的區(qū)別，還與基金管理人跟蹤策略的精細(xì)化執(zhí)行能力、基金費(fèi)率、跟蹤方法等都緊密相關(guān)。厘清這些問題，對(duì)于推動(dòng)行業(yè)發(fā)展和保護(hù)投資人權(quán)益都有裨益。

A股創(chuàng)十年新高，但大部分寬基ETF尚未收復(fù)2021年“失地”

最近，大家一定被A股創(chuàng)十年新高的消息刷屏了。自8月18日滬指突破近10年高點(diǎn)后，這幾天上證綜指可謂“芝麻開花節(jié)節(jié)高”。8月20日收于3766.21點(diǎn)再創(chuàng)新高，8月21日盤中更是一度攀升至3787.98點(diǎn)。

另外，A股幾大主要指數(shù)近期表現(xiàn)也十分強(qiáng)勢(shì)，多項(xiàng)指數(shù)達(dá)到近幾年來的新高，并且在從4月8日開始的本輪上漲中收獲了可觀的累計(jì)漲幅。

那么，作為基金市場(chǎng)最炙手可熱的寬基ETF產(chǎn)品，在這一輪上漲中表現(xiàn)如何？是否已經(jīng)超越了2021年的高點(diǎn)？我們做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)。

若以場(chǎng)內(nèi)價(jià)格為統(tǒng)計(jì)口徑，那么在2021年2月18日（含）之前上市的寬基ETF一共有97只，跟蹤的主要指數(shù)和產(chǎn)品數(shù)量如下：

由此可見，這些ETF里跟蹤中證500指數(shù)和滬深300指數(shù)的最多，其次則是跟蹤創(chuàng)業(yè)板指的ETF，都超過10只；跟蹤上證50、深證100、MSCI中國A股國際通指數(shù)、科創(chuàng)50的產(chǎn)品也不在少數(shù)；此外，對(duì)于上證綜指和深證成指這兩只滬深兩市最具代表性和影響力的指數(shù)，也各有ETF在跟隨，這些都是第一代的旗艦寬基產(chǎn)品。

當(dāng)然，也有不少指數(shù)這個(gè)時(shí)候還沒有ETF產(chǎn)品跟蹤，畢竟這兩年才是ETF集中成立的時(shí)候，因此這些產(chǎn)品不在我們的討論范疇內(nèi)。

至于有業(yè)績的產(chǎn)品，與2021年初的高點(diǎn)相比表現(xiàn)如何？先說總體結(jié)論：截至8月20日，無論是從價(jià)格還是基金凈值來看，超過75%的寬基ETF都還沒有回到2021年2月的水平，尚未收復(fù)“失地”。

而在剩下四分之一創(chuàng)新高的產(chǎn)品中，又以跟蹤上證綜指和中證500指數(shù)的產(chǎn)品為主。其他主要指數(shù)在這段時(shí)間的表現(xiàn)如何？跟蹤它們的ETF價(jià)格又與高點(diǎn)有多大差距？我們接著看。

大多數(shù)指數(shù)尚未回到2021年高點(diǎn)，但跟蹤ETF普遍跑贏指數(shù)

如果將8月20日的指數(shù)點(diǎn)位與2021年2月18日當(dāng)天的高點(diǎn)做對(duì)比，那么A股多數(shù)指數(shù)尚未回到幾年前的水平，并且存在明顯差距。

隨手舉幾個(gè)例子：上證50指數(shù)與2021年2月18日高點(diǎn)相比，還差30.71%；滬深300相差27.97%，深證成指相差26.80%，創(chuàng)業(yè)板指相差24.97%，科創(chuàng)50相差21.62%等。

我們從跟蹤這些指數(shù)的ETF中選出比較有代表性的一只，它或是成立時(shí)間最早的，或是產(chǎn)品規(guī)模最大的，把其8月20日的最高價(jià)格與2021年2月18日最高價(jià)也做了一個(gè)對(duì)比，結(jié)果如下（數(shù)據(jù)來自Wind，采用前復(fù)權(quán)價(jià)格，下同）：

從這份統(tǒng)計(jì)可以看出，這些ETF產(chǎn)品在兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)的表現(xiàn)全都強(qiáng)于跟蹤的指數(shù)。例如，中證800指數(shù)8月20日的最高價(jià)距離2021年2月高點(diǎn)還差22.14%，但匯添富中證800ETF的差距則僅有11.85%；同樣地，深證成指距離2021年高點(diǎn)還有26.80%，但大成深證成份ETF的相差率僅為15.43%。

如果用基金凈值來做比較，結(jié)果也是一樣。我們依然選取上述指數(shù)，以及跟蹤的代表ETF產(chǎn)品，比較2021年2月18日～2025年8月20日期間，基金單位復(fù)權(quán)凈值增長率和其業(yè)績比較基準(zhǔn)的增長率，得到的結(jié)果是這樣的：

由此可見，從基金凈值角度，這些頭部ETF雖然大部分也仍然沒有回到2021年高點(diǎn)的水平，但其增長率全部都跑贏了業(yè)績比較基準(zhǔn)，部分產(chǎn)品更是明顯超越基準(zhǔn)，交出了一張穩(wěn)健的答卷。

值得一提的是，作為被動(dòng)指數(shù)基金的重要代表，ETF的核心目標(biāo)是跟蹤基準(zhǔn)而非跑贏。正如有頭部公募人士對(duì)每經(jīng)記者所分析的，跑贏更多是細(xì)節(jié)管理和規(guī)則差異的體現(xiàn)。

“盡管各類ETF都致力于精準(zhǔn)跟蹤標(biāo)的指數(shù)，但指數(shù)和指數(shù)型產(chǎn)品畢竟還是兩碼事。從本質(zhì)來看，指數(shù)是基于統(tǒng)計(jì)邏輯構(gòu)建的樣本組合，它僅作為一種參考基準(zhǔn)存在，無法直接在市場(chǎng)中進(jìn)行交易，其漲跌幅完全是通過計(jì)算公式推導(dǎo)得出的結(jié)果。而ETF是對(duì)指數(shù)樣本組合的實(shí)際落地，能交易，漲跌幅還會(huì)受到成本、供求、流動(dòng)性等因素的影響。所以ETF和指數(shù)的收益回報(bào)一般不會(huì)完全一致，有誤差屬于正?，F(xiàn)象?！?/p>

跟蹤同一指數(shù)，ETF業(yè)績表現(xiàn)為何差距顯著？

每經(jīng)記者還注意到，同樣是跟蹤某一個(gè)指數(shù)的產(chǎn)品，在相同的時(shí)間區(qū)間內(nèi)，業(yè)績表現(xiàn)也有可能出現(xiàn)比較明顯的差距。

我們以ETF跟蹤最多的中證500指數(shù)和滬深300指數(shù)為例，以場(chǎng)內(nèi)價(jià)格為統(tǒng)計(jì)口徑，來看看對(duì)比：

這個(gè)對(duì)比可以說是非常直觀了。同樣是跟蹤中證500指數(shù)，鵬華基金旗下的中證500ETF鵬華8月20日的最高價(jià)與2021年高點(diǎn)相比增長了22.84%，華泰柏瑞旗下的中證500ETF華泰柏瑞也上漲了20.66%，此外還有6只產(chǎn)品漲幅超過10%。

但相比之下，同樣是在這個(gè)區(qū)間，有產(chǎn)品的回報(bào)尚不足5%，頭尾相比可以差出20個(gè)百分點(diǎn)。比如，中銀證券管理的中銀證券中證500ETF區(qū)間漲幅僅有3.73%，與排名靠前的產(chǎn)品差距明顯。

我們?cè)僖愿櫆?00指數(shù)的ETF為例，8月20日該指數(shù)與2021年高點(diǎn)的差距為27.97%，那么相關(guān)基金的表現(xiàn)如何呢？

雖然所有跟蹤滬深300指數(shù)的ETF都沒有創(chuàng)下新高，但從對(duì)比可以看出，有的產(chǎn)品與2021年高點(diǎn)相差10%左右，而有的卻相差超過20%乃至25%。例如，方正富邦基金旗下的方正富邦滬深300ETF，與2021年高點(diǎn)相比下跌10.21%，民生加銀300ETF也下跌13.68%，而興業(yè)滬深300ETF則下跌了25.49%之多。

作為跟蹤指數(shù)的被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品來說，這樣的差距不可小視。

一位來自華南公募的研究人員對(duì)每經(jīng)記者表示，從ETF的長期收益來看，費(fèi)率可能是最重要的影響因素之一。興業(yè)滬深300ETF的管理費(fèi)率為0.50%、托管費(fèi)率0.10%，相比之下民生加銀300ETF的管理費(fèi)率僅有0.15%、托管費(fèi)率0.05%，長期下來對(duì)基金收益的影響是非常大的。

跟蹤方法與規(guī)模效應(yīng)的影響，也會(huì)導(dǎo)致跟蹤同一指數(shù)的ETF業(yè)績出現(xiàn)差異。該人士指出，對(duì)于成分股數(shù)量較少的指數(shù)，ETF多采用完全復(fù)制法以精準(zhǔn)跟蹤，但規(guī)模較小的產(chǎn)品可能因操作限制導(dǎo)致持倉權(quán)重偏離；而成分股數(shù)量多的指數(shù)常依賴抽樣復(fù)制法，通過量化模型選取樣本股并控制行業(yè)、風(fēng)格偏離，抽樣邏輯的差異會(huì)直接造成跟蹤效果分化。除此之外，當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，買賣時(shí)機(jī)選擇和交易成本的差異也會(huì)直接對(duì)基金凈值產(chǎn)生影響。

“所以投資者在購買ETF產(chǎn)品前，還是要綜合考慮費(fèi)率、規(guī)模、跟蹤誤差等等因素的影響，否則長期下來收益的差異可能會(huì)很大?！?/p>