每經(jīng)編輯｜葉峰    

今日市場(chǎng)全天沖高回落，三大指數(shù)微跌。滬深兩市全天成交額2.59萬億，較上個(gè)交易日縮量1758億。滬指收跌0.02%，深成指跌0.12%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.17%。

通信ETF今日逆勢(shì)上漲，收漲4.04%。截至8月19日，通信ETF（515880）“光模塊+服務(wù)器+銅連接+光纖”占比超過70%，良好地代表了算力硬件的基本面。今日再度上漲，表明市場(chǎng)對(duì)AI的認(rèn)可。

【科普】

可能很多投資者目前已經(jīng)對(duì)光模塊有了一定的了解，今天繼續(xù)聊一下光纖。光，在愛因斯坦的世界里是最快的東西。在數(shù)據(jù)中心中，光纖承擔(dān)著數(shù)據(jù)傳輸?shù)闹厝?，其本質(zhì)是通過光導(dǎo)纖維實(shí)現(xiàn)光信號(hào)的高效傳輸。該技術(shù)具備傳輸速率高、帶寬容量大、抗電磁干擾能力強(qiáng)、信號(hào)衰減低等顯著優(yōu)勢(shì)，在通信網(wǎng)絡(luò)中深度參與數(shù)據(jù)的傳輸與信號(hào)承載，已成為現(xiàn)代通信網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)設(shè)施級(jí)關(guān)鍵組件。

空心光纖（HCF）又稱為空心光子晶體光纖，以空氣為傳輸介質(zhì)，是面向下一代網(wǎng)絡(luò)的新型光纖?？招墓饫w電纜內(nèi)部有一個(gè)充滿空氣的中央通道，周圍環(huán)繞著一圈玻璃鏈，可以讓搭載著數(shù)據(jù)的光信號(hào)接近光速?？招墓饫w具有低損耗、低時(shí)延、超低非線性的特點(diǎn)。

2024年，光纖通信領(lǐng)域的巨頭康寧在數(shù)據(jù)中心互聯(lián)領(lǐng)域取得重大突破，除獲得Lumen大額合同外，其新一代AI光纖及線纜系統(tǒng)還簽下多項(xiàng)未公開協(xié)議。其管理層Weeks表示，“這僅是新市場(chǎng)的開端。預(yù)計(jì)DCI業(yè)務(wù)將快速擴(kuò)張，到2030年末將為我們帶來10億美元商機(jī)”。而DCI典型的架構(gòu)核心硬件組成包括：波分傳輸設(shè)備、光模塊、光纖（空心光纖）及上游核心器件。

據(jù)光纖在線報(bào)道，2024年，微軟CEO薩蒂亞·納德拉（Satya Nadella）在Microsoft Ignite2024大會(huì)上，宣稱未來24個(gè)月計(jì)劃部署15000公里的空心光纖，用于AI大模型和數(shù)據(jù)中心連接，擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)容量和算力。

國內(nèi)在空心光纖領(lǐng)域也有較強(qiáng)競(jìng)爭力。7月29日，中國移動(dòng)在廣東開通我國首條反諧振空心光纖商用線路。這一突破性進(jìn)展，不僅實(shí)現(xiàn)了我國自主研發(fā)、具備完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的反諧振空心光纖從技術(shù)原型到實(shí)際應(yīng)用的跨越，更為深港兩地跨境金融業(yè)務(wù)搭建起一條超低時(shí)延的“信息高鐵”，使跨境業(yè)務(wù)處理效率成為行業(yè)標(biāo)桿。

目前AI正如火如荼的發(fā)展，算力硬件迭代速度加快。展望未來，伴隨硬件端通信網(wǎng)絡(luò)速率進(jìn)一步走高，空心光纖有望迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

【上漲因素分析】

今日通信ETF再度大漲，我們認(rèn)為總體還是“低估值+高成長”特征明顯。成長性方面，伴隨英偉達(dá)GB200放量，A股光模塊、PCB、服務(wù)器板塊迎來較強(qiáng)的利潤增長。PCB所在的申萬三級(jí)元件板塊方面，據(jù)信達(dá)證券統(tǒng)計(jì)，元件板塊1Q25單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入747.7億元，同比增加23.6%。1Q25單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤69.5億元，同比增加46.1%。通信行業(yè)方面，據(jù)國信證券，1Q25通信行業(yè)（以申萬通信指數(shù)801770.SI為研究對(duì)象）上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為6380億元，同比增長2.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤521億元，同比增長7.0%。光模塊/光器件領(lǐng)域業(yè)績?nèi)匀槐憩F(xiàn)優(yōu)異，收入和歸母凈利潤同比分別增長62%/111%。

目前北美云廠資本開支高企，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍將維持一段時(shí)間的上漲。據(jù)西南證券，25Q2海外四大科技公司合計(jì)資本開支約950億美元，yoy+67%，qoq+24%。對(duì)比各公司25Q2實(shí)際開支與市場(chǎng)預(yù)期來看，四大科技廠商投資規(guī)模均高于市場(chǎng)預(yù)期，且谷歌、Meta進(jìn)一步上調(diào)全年資本開支指引，AI基建持續(xù)擴(kuò)張。

低估值方面，截至最新交易日8月19日，通信ETF（515880）標(biāo)的指數(shù)PETTM為47.76x，位于上市以來61.13%分位點(diǎn)。

【后市展望】

如我們此前觀點(diǎn)，AI可能是自云計(jì)算以來最大的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，目前全球科技巨頭均在AI賽道上角逐。從基本面方向看，需求端北美資本開支超出預(yù)期，四大云廠商（Meta、谷歌、亞馬遜、微軟）資本開支指引樂觀。軟件端GPT-5、Genie3等大模型落地節(jié)奏加速，產(chǎn)業(yè)端進(jìn)展良好。硬件側(cè)北美算力產(chǎn)業(yè)鏈條業(yè)績高增，全球AI交相輝映。此外，流動(dòng)性持續(xù)寬松背景下，AI也是這輪牛市中科技板塊的核心方向。綜合而言，AI可能是自云計(jì)算以來最大的機(jī)會(huì)，建議持續(xù)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF國泰（159388）、通信ETF（515880）。

風(fēng)險(xiǎn)提示

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我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證