每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

（一）重磅消息

據(jù)“工信微報(bào)”微信公眾號(hào)消息，5月17日，2025年世界電信和信息社會(huì)日暨國(guó)際電信聯(lián)盟成立160周年紀(jì)念活動(dòng)在江西省南昌市舉行。工業(yè)和信息化部副部長(zhǎng)、中國(guó)通信學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)張?jiān)泼鞅硎荆铀偻七M(jìn)5G-A、6G技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)培育和應(yīng)用發(fā)展，賦能現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)；更加注重滿足企業(yè)發(fā)展需要，健全市場(chǎng)準(zhǔn)入、公平競(jìng)爭(zhēng)、信用管理等基礎(chǔ)制度，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展、大中小企業(yè)融通發(fā)展，培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力；更加注重滿足經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要，深入推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)新型基礎(chǔ)設(shè)施跨區(qū)域、跨行業(yè)協(xié)同建設(shè)，推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)園區(qū)、進(jìn)基地、進(jìn)集群，服務(wù)制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展，助力建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系；更加注重滿足國(guó)際合作需要，深化技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)業(yè)、政策等多領(lǐng)域國(guó)際交流合作，積極參與全球數(shù)字治理雙多邊磋商和機(jī)制建設(shè)，更好融入國(guó)際產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。

（二）券商最新研判

長(zhǎng)城證券：市場(chǎng)行情面臨投資力量的切換

從政策來看，《關(guān)于持續(xù)推進(jìn)城市更新行動(dòng)的意見》印發(fā)，健全多元化投融資方式，加大中央預(yù)算內(nèi)投資等支持力度，并通過超長(zhǎng)期特別國(guó)債對(duì)符合條件的項(xiàng)目給予支持。中央財(cái)政要支持實(shí)施城市更新行動(dòng)。地方政府要加大財(cái)政投入，推進(jìn)相關(guān)資金整合和統(tǒng)籌使用，在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，通過發(fā)行地方政府專項(xiàng)債券對(duì)符合條件的城市更新項(xiàng)目予以支持。落實(shí)城市更新相關(guān)稅費(fèi)減免政策，鼓勵(lì)各類金融機(jī)構(gòu)積極參與城市更新，強(qiáng)化信貸支持。完善市場(chǎng)化投融資模式，吸引社會(huì)資本參與城市更新，推動(dòng)符合條件的項(xiàng)目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、公司信用類債券等。

近期市場(chǎng)在權(quán)重股帶動(dòng)下，滬指一度突破3400點(diǎn)，需要關(guān)注中小市值個(gè)股后續(xù)表現(xiàn)。中小市值個(gè)股是否跟隨上漲，是指數(shù)站穩(wěn)3400點(diǎn)上方的關(guān)鍵點(diǎn)。板塊來看，盡管醫(yī)美板塊近期呈現(xiàn)出持續(xù)上漲走勢(shì)，但容量較小，市場(chǎng)尚未出現(xiàn)能夠影響行情走向的主線。盡管市場(chǎng)行情并沒有一鼓作氣繼續(xù)挑戰(zhàn)更高點(diǎn)位，但對(duì)于市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)，依然保持樂觀態(tài)度。

維穩(wěn)資金的影響隨著行情的走高，對(duì)市場(chǎng)的影響越來越小，目前行情正面臨投資力量的切換。從近期政策變化看，鼓勵(lì)和引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金進(jìn)場(chǎng)，成為管理層支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重要舉措。建議關(guān)注大消費(fèi)、國(guó)產(chǎn)自控以及科技類板塊。

（三）券商行業(yè)掘金

民生證券：AI Agent打開萬億企業(yè)級(jí)數(shù)字勞動(dòng)力市場(chǎng)，AI Agent走入千行百業(yè)

AI Agent是軟件革命的關(guān)鍵，解決了生成式AI模型的應(yīng)用局限，推動(dòng)AI技術(shù)向?qū)嵱谩⒅悄芊较虬l(fā)展。從商業(yè)化路徑看，在C端AI Agent更強(qiáng)調(diào)通用性和拓展性，按Tokens付費(fèi)更適合；在B端AI Agent更強(qiáng)調(diào)任務(wù)的完成度和準(zhǔn)確性，按結(jié)果付費(fèi)更適合。展望未來，AI Agent的任務(wù)長(zhǎng)度或每7個(gè)月翻一倍，最終實(shí)現(xiàn)Agent開發(fā)Agent的閉環(huán)飛輪。

AI Agent作為必經(jīng)之路，互聯(lián)網(wǎng)巨頭同時(shí)發(fā)力C端與B端已成為行業(yè)共識(shí)，雖然客戶結(jié)構(gòu)有異同，但在戰(zhàn)略方針上殊途同歸。C端場(chǎng)景下，互聯(lián)網(wǎng)巨頭打造多元化的AI Agent產(chǎn)品，打響圍繞入口、流量和平臺(tái)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)；B端場(chǎng)景下，互聯(lián)網(wǎng)巨頭依托自身生態(tài)體系，開拓結(jié)果導(dǎo)向的商業(yè)模式。

AI Agent打開萬億企業(yè)級(jí)數(shù)字勞動(dòng)力市場(chǎng)，走入千行百業(yè)。在企業(yè)級(jí)市場(chǎng)，AI Agent滲透率快速提升，可通過升級(jí)套餐、提升滲透率及單獨(dú)付費(fèi)等方式增加企業(yè)收入。本質(zhì)上，AI Agent的目標(biāo)市場(chǎng)就不再是傳統(tǒng)的IT預(yù)算，而是真人勞動(dòng)力市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)?？梢赃_(dá)到數(shù)萬億美元。通用SaaS有望成為AI Agent基礎(chǔ)設(shè)施，垂類應(yīng)用也將借助AI實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模倍增，AI Agent在工業(yè)、教育、金融、零售、司法等多個(gè)行業(yè)率先落地。

2025年將是AI Agent元年，Agent或成為軟件價(jià)值重估的重要催化劑，軟件廠商的目標(biāo)市場(chǎng)有望擴(kuò)大到數(shù)萬億美元的勞動(dòng)力市場(chǎng)，AI Agent也有望提升軟件的消費(fèi)屬性?？申P(guān)注：（1）辦公，包括金山辦公、福昕軟件等；（2）編程，包括卓易信息、普元信息等；（3）終端AI，包括中科創(chuàng)達(dá)、螢石網(wǎng)絡(luò)等；（4）ERP/CRM，包括用友網(wǎng)絡(luò)、賽意信息等；（5）OA，包括泛微網(wǎng)絡(luò)、致遠(yuǎn)互聯(lián)等；（6）司法，包括金橋信息、華宇軟件等；（7）金融/財(cái)稅，包括同花順、新大陸等；（8）教育，包括科大訊飛、佳發(fā)教育等；（9）醫(yī)療，包括創(chuàng)業(yè)惠康、衛(wèi)寧健康等；（10）客服，包括夢(mèng)網(wǎng)科技、彩訊股份等；（11）AIGC，包括萬興科技等。

光大證券：詳解折疊屏行業(yè)機(jī)遇

5月8日舉行的鴻蒙電腦技術(shù)與生態(tài)溝通會(huì)，華為宣布將在5月19日發(fā)布鴻蒙電腦產(chǎn)品。5月15日，華為終端的官方消息讓外界聚焦華為可能會(huì)發(fā)布全新形態(tài)的鴻蒙電腦產(chǎn)品。

折疊屏手機(jī)保持較快發(fā)展，與折疊屏電腦相比，折疊屏手機(jī)已經(jīng)被越來越多的消費(fèi)者選擇。而從全球范圍內(nèi)來看，2024年折疊屏手機(jī)銷量出現(xiàn)了分化。根據(jù)CounterPoint Research發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年全球折疊屏手機(jī)出貨量同比增速僅有2.9%，增速放緩明顯。

折疊屏幕最大問題來自折疊痕跡。為了解決這個(gè)問題，各大巨頭廠商想盡辦法尋找更好的顯示材料和加工技術(shù)。在折疊屏材料上，多家巨頭瞄準(zhǔn)了CPI和UTG材料。由于各家公司使用的屏幕材料不同，折疊屏占總成本比重也會(huì)有所波動(dòng)，但通常要接近1/3的水平。

鉸鏈?zhǔn)钦郫B屏手機(jī)的關(guān)鍵成本項(xiàng)，目前鉸鏈基本可以分為兩大類型：U型鉸鏈和水滴鉸鏈。U型鉸鏈?zhǔn)莻鹘y(tǒng)的鉸鏈，折疊后手機(jī)會(huì)存在縫隙，折痕也比較明顯。水滴鉸鏈彎折半徑更大，會(huì)減少內(nèi)屏夾角，日益成為主流機(jī)型的選擇。多家A股公司已經(jīng)布局折疊屏手機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)，包括精研科技、凱盛科技、長(zhǎng)信科技、東睦股份、弘信電子、福蓉科技等。

中國(guó)銀河：AI推動(dòng)算力需求增長(zhǎng)，當(dāng)下配置時(shí)點(diǎn)已至

基金對(duì)通信行業(yè)持倉(cāng)短期回調(diào)，且集中度降低現(xiàn)象明顯，配置時(shí)點(diǎn)已至。2024年基金公司對(duì)通信持倉(cāng)標(biāo)的數(shù)量有較大增長(zhǎng)，持倉(cāng)數(shù)量創(chuàng)新高；一季度因國(guó)際形勢(shì)變化等因素?cái)_動(dòng)，通信行業(yè)持倉(cāng)金額及集中度有所降低。當(dāng)前需求端仍較為飽滿，且行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)較為明晰，故光模塊及運(yùn)營(yíng)商資產(chǎn)配置仍為較確定性的增加方向，同時(shí)也對(duì)通信行業(yè)新興子行業(yè)探索持樂觀態(tài)度，存在價(jià)值洼地的子行業(yè)或?qū)⒅鸩绞芮嗖A。

通信行業(yè)相關(guān)公司以AI相關(guān)板塊為引領(lǐng)，2024年整體營(yíng)收及毛利率水平有所回暖，一季度該種趨勢(shì)仍在持續(xù)，整體業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健。

AI+運(yùn)營(yíng)商資本開支結(jié)構(gòu)優(yōu)化共振，算力及通信應(yīng)用板塊表現(xiàn)較強(qiáng)。分板塊看，人工智能驅(qū)動(dòng)算力板塊營(yíng)收大增，物聯(lián)網(wǎng)板塊階段性短期回調(diào)，5G應(yīng)用方興未艾，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊具備一定的規(guī)模出貨前兆。具體來看，通信設(shè)備板塊方面，當(dāng)前同運(yùn)營(yíng)商資本開支強(qiáng)相關(guān)，未來或?qū)⒅鸩酵卣沟诙砷L(zhǎng)曲線；衛(wèi)星板塊方面，靜待低軌星座組網(wǎng)推動(dòng)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊業(yè)績(jī)高增；物聯(lián)網(wǎng)板塊方面，整體費(fèi)用率管控較強(qiáng)，看好行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)；算力板塊方面，AI持續(xù)發(fā)展帶動(dòng)營(yíng)收高增，向上態(tài)勢(shì)持續(xù)性及確定性逐步加強(qiáng)，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)；通信應(yīng)用板塊方面，看好應(yīng)用端鋪開帶動(dòng)相關(guān)標(biāo)的營(yíng)收高增。

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