每經(jīng)記者宋雙每經(jīng)編輯肖鴻月 當上周五2016年最后一個交易日走完之后，各類基金2016年排名已經(jīng)塵埃落定。 作為公募歷來排名“主戰(zhàn)場”的股票型基金，2016年的冠軍是一個新面孔——圓信永豐優(yōu)加生活，成立于2015年10月28日，全年收益率17.96%，基金經(jīng)理是洪流和范妍。 理財不二牛（微信號：buerniu5188）趕在元旦節(jié)假期的最后一天聯(lián)系上了洪流，率先獨家對這位新科冠軍進行了長達一個小時的深度訪談，讀完之后你一定能夠了解這位“公募新人”，同時也是“投研老兵”，以及他的搭檔和團隊。 其實在做公募之前，洪流曾任興業(yè)證券上海資產(chǎn)管理分公司副總監(jiān)，在券商資管領域就已經(jīng)是投資明星，曾獲得2010~2012中國證券報券商集合理財三年期金牛獎。也正是由于業(yè)績出色，洪流在2013年接到了獵頭的電話，邀請他加入正在籌備的圓信永豐基金公司，打造投資體系。洪流告訴理財不二牛，“當時我覺得是個挑戰(zhàn)，也想了解一下公募業(yè)務是怎么做的，于是我就加入了?！?洪流說，“其實年度冠軍并不是我們的終極目標。圓信永豐的特點和基本指導思想都是做絕對收益，因此我和范妍，以及我們的團隊在投資的風險管控上是很嚴格的。而2016年正是由于對風險的嚴格控制才取得了相對領先?！?對于公募基金所謂的“冠軍魔咒”，洪流坦承“我們自己也害怕”；但對于2017年的投資思路，他也已經(jīng)做好了規(guī)劃，希望能夠打破冠軍魔咒，2017年努力做到行業(yè)前列。 以下為專訪實錄： 理財不二牛（微信號：buerniu5188）:從2016年一開年，圓信永豐優(yōu)加生活就處于股票型基金前幾名，和第二名也一直你爭我奪，很是激烈。有沒有注意到自己有拿年度冠軍的可能？觀察過其他基金的表現(xiàn)嗎？ 洪流：我和范妍在投資當中也經(jīng)常在交流，我們非常尊重專業(yè)的對手。其實2016年排在前面的都是偏價值投資風格的，對估值偏高的行業(yè)多是規(guī)避。但我們在投資當中也不以對手作為標準，我們比較在意自下而上，觀察行業(yè)的景氣周期和企業(yè)龍頭，尤其是企業(yè)在行業(yè)中的優(yōu)勢位置，以及其競爭力長期演進的趨勢。 理財不二牛：覺得做公募基金壓力大嗎？ 洪流：壓力肯定是有，但我覺得最重要的是時刻保持平常心。 做公募我借鑒了之前做券商資管的經(jīng)驗，那就是，我注意到券商集合理財?shù)母邇糁岛蜋C構客戶對于凈值回撤是有要求的，這不僅是客戶體驗，而且是一種保障。因此在圓信永豐構建投資組合的時候，我們也采取了絕對收益的策略。 我感受到的最大的壓力在于能不能真正有效構建自己的投資組合，有沒有能力對中國資本市場和中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢有足夠的認知。 其實，我們投資交易的頻率不是特別高，可能牛市高一些，因為你持有的股票價格很快就會超過合理估值了。不過，2016年整個交易投資頻度都是比較低的。我們是研究企業(yè)，而不是交易企業(yè)的代碼。我對于重倉股的持有時間，可以論年計算。 理財不二牛：能總結下自己的投資風格嗎？ 洪流：其實經(jīng)常有人問我這個問題，我很尷尬。自己總結自己是什么，好像不太好說清楚。如果概括起來的話，我覺得一是注重價值，二是做到相對均衡。 我很少去賭，比如看好一個行業(yè)，我就把行業(yè)所有的股票都買一遍。不可能這樣做，我們所有的投資都基于價值二字。但有些時候我們是不是真正做到了對于價值最透徹的理解，我覺得還是在路上，還是在學習之中。 而行業(yè)配置上相對均衡，其實就是我不愿意凈值波動大。均衡的好處是東方不亮西方亮，這樣自己心里也比較踏實，凈值如果每天大幅波動壓力也蠻大的。 理財不二牛：2016年戰(zhàn)勝年初大跌和震蕩的秘訣是什么？講一講奪冠經(jīng)歷？ 洪流：我們這只基金是2015年10月28日正式成立的，當時上證指數(shù)是3300點左右，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)反彈得非常高。所以開始建倉的態(tài)度是非常審慎的，采取了一個低倉位以及累加安全墊的策略。到了2015年底收益大概是3%左右，倉位是33.62%。 2016年的1月初，多重因素激發(fā)股市大跌，上證指數(shù)從年初的3600點跌到了最低2600點，市場的估值變得相對合理偏低，但我們團隊把宏觀估值的因素、宏觀政策的因素綜合起來判斷之后，覺得應該大舉建倉，因此市場最低迷的過程當中我們把倉位加到了82%。 當時定的策略叫做尋找確定增長，我們也并不能看到指數(shù)一路漲到3000點，但有一點我們看到了，就是一些龍頭企業(yè)盈利提高，其中包括企業(yè)經(jīng)營能力提高帶來的確定性增長，這樣的增長給我們帶來了信心。因為我認為，投資永遠是看企業(yè)，政策是一個方向，流動性是一個方向，但最重要的是看企業(yè)盈利的持續(xù)性。 為什么躲過年初大跌之后還能取得穩(wěn)定收益？還是基于我們對于整個宏觀經(jīng)濟的持續(xù)跟蹤和前瞻性地判斷。那時權威人士對市場的看法引起了比較大的震蕩，對我們的凈值還是有一些沖擊，但我們認為雖然指數(shù)做了調整，優(yōu)秀公司的估值卻還是合理的，基本面也還是在改善，所以我們?nèi)匀槐３窒鄬Ω叩膫}位，并沒有恐慌。 總結起來，2016年獲得超額收益很重要的一點就是，對于年初大跌的技術性躲避。其實排在前三名的產(chǎn)品都有這個特點，利用6個月的建倉期，很好地規(guī)避了風險把握了機會，一季度和二季度的判斷和把握對于全年業(yè)績尤為關鍵。 理財不二牛：多數(shù)公募對于2017年A股市場看漲，您認為呢？ 洪流：看漲未必是錯的。A股市場和農(nóng)業(yè)很像，小年過后是大年。股票市場2016年算是一個小年，站在這個時間點去思考，會不會比2016年更差？我個人覺得未必。 首先，各大指數(shù)估值相比2015年底都是更低、更趨于合理的，我們是不害怕的。其次，從流動性角度大家有些擔心無風險利率在抬升，美聯(lián)儲的加息周期和10年期國債收益率上升，倒逼中國國債收益率上升。但大家也要觀察美國經(jīng)濟是否超預期復蘇，中國的CPI是否會超預期上升，這兩者也有不確定性。 美國不像上一輪復蘇那么強勁，是有點猶豫的復蘇，大家可以關注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)。再從大類資產(chǎn)配置的角度來看，房地產(chǎn)政策已經(jīng)非常明朗了，未來房產(chǎn)價格出現(xiàn)大漲的概率非常低，因此可能會引發(fā)大類資產(chǎn)配置從單一到多元的方向性調整。 所以，權益類市場應該是2017年非常重要的可以配置的市場。 理財不二牛：2017年最看好的投資機會有哪些？ 洪流：主要有六大行業(yè)，分別是消費升級、醫(yī)藥、原油產(chǎn)業(yè)鏈、軍工、混合所有制改革和農(nóng)產(chǎn)品。 消費升級。我們對于代表著消費升級和產(chǎn)業(yè)升級的非常在意，比如白酒、家電和定制家具等。一方面是因為地產(chǎn)后周期紅利，一方面消費到了一定程度之后確實是要升級的。中國的中產(chǎn)階級結構在變化和演化，帶動的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的變遷力量是非常強大的。 醫(yī)藥。醫(yī)藥屬于人口老齡化相關產(chǎn)業(yè)。醫(yī)藥在最近兩年表現(xiàn)不是特別突出，但我們認為醫(yī)藥行業(yè)有點過度悲觀，有一批醫(yī)藥公司的動態(tài)估值都到了25倍之下，可能某種意義上說估值泡沫已經(jīng)得到了消化，2017年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上有巨大的機會。 原油產(chǎn)業(yè)鏈。這在去年四季度剛成為市場關注點，這個已經(jīng)體現(xiàn)在我們2016年底投資組合的一些變化當中了。目前看來油價還有修復的能力，包括石油產(chǎn)業(yè)化工產(chǎn)業(yè)，經(jīng)過很多年的低迷之后，都有自我修復能力。 軍工。2015年之前炒得比較充分，整體上市預期比較多，估值太高。但是到了2016年底軍工產(chǎn)業(yè)估值也在回歸。軍事工業(yè)和民用工業(yè)不該是切開的，未來三年到五年，會誕生一批優(yōu)秀的軍工企業(yè)?，F(xiàn)在還正在醞釀之中，2017年至少看起來沒有太大的風險，從行業(yè)景氣度來說是一個蠻好的行業(yè)。 混合所有制改革。國企改革有它的內(nèi)在節(jié)奏，一般會哪些成熟了哪些來做，引導民間資本和國有資本一起來運行來降低國有資本的壓力。民間投資現(xiàn)在在很低的位置上，希望從這個角度來驅動，所以可以觀察這方面的機會。 農(nóng)產(chǎn)品。整個供給端上，農(nóng)產(chǎn)品前幾年都滿低迷的，橡膠、棉花和糧食等可能都會出現(xiàn)反彈。這樣的話反過來也會帶動周期性行業(yè)，包括農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)的復蘇。其實這就是市場規(guī)律在作用。 理財不二牛：那2017年的風險主要有哪些？ 洪流：風險點蠻多的，主要有四點。 第一點是特朗普上臺之后政策演進的不確定性因素。他是一個風險點，因為沒有人知道他會怎么出牌。所以大家要對特朗普政策真實的展現(xiàn)過程，和對中國采取的擠壓和談判的策略保持適度審慎。 第二點是金融降杠桿怎么理解，包括路徑和政策的態(tài)度，未來采取怎樣的方式進行控制和風險轉移，或者說風險釋放。權益的杠桿已經(jīng)降得非常充分了，可能債券市場的杠桿是一個常態(tài)化的投資策略，它會對利率端的反應更敏感。降杠桿對于股和債來說，股票受的沖擊會溫和一些，債券比較高。 第三是油價的判斷，大家并不確定。油價是基礎的能源產(chǎn)品，如果油價大幅反彈，會拉動很多基礎產(chǎn)品價格的上升，會引發(fā)通脹的預期。我們對此保持密切關注，但是風險程度遠小于前面兩個因素。 第四是新股發(fā)行速度在加快，大小非減持壓力變大。而潛在的退市機制的構建也可能對估值產(chǎn)生一定影響。