每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 牟璇    

◎每經(jīng)記者 牟璇

2016年第一周，4個(gè)交易日中出現(xiàn)4次熔斷，這必將在A股歷史上留下濃墨重彩的一筆。這樣的極端行情不僅讓普通投資者摸不著頭腦，就連機(jī)構(gòu)投資者也措手不及。有公募基金人士私下向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，本周一第一次出現(xiàn)熔斷的時(shí)候，公司市場(chǎng)部和交易部忙得不得了，確實(shí)面臨一定的贖回壓力。但另一家公募基金人士則比較謹(jǐn)慎地表示，贖回壓力目前還不算大。

一位馳騁股市20余年的私募基金經(jīng)理苦笑道：“都說(shuō)參與股市的人心中都是有夢(mèng)的，往常，即使股市暴跌，好歹不到下午3點(diǎn)就還有希望，K線的波動(dòng)中還有絲絲希望向上！想攤薄成本的還可以暴跌時(shí)補(bǔ)倉(cāng)，想割肉的還有機(jī)會(huì)抹刀子，想抄底的還能馬上銀證轉(zhuǎn)賬即刻掛單迎風(fēng)上。但是，熔斷讓大伙兒早上10點(diǎn)就提前收工，都是心碎的聲音啊。”

昨日（1月7日），包括東方港灣投資董事長(zhǎng)但斌在內(nèi)的知名私募紛紛在微博等公眾平臺(tái)發(fā)聲：金融市場(chǎng)最怕沒(méi)有流動(dòng)性，熔斷等于加速股災(zāi)的形成。

市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏加劇恐慌

昨日提前收盤(pán)后，但斌在新浪微博中發(fā)聲：“金融市場(chǎng)最怕沒(méi)有流動(dòng)性，特別是高估嚴(yán)重的市場(chǎng)。熔斷等于加速股災(zāi)的形成。投機(jī)的市場(chǎng)，本來(lái)是個(gè)擊鼓傳花的游戲，熔斷相當(dāng)于叫停鼓聲。沒(méi)有流動(dòng)性，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)（基金）是致命性的，一旦遇到大規(guī)模贖回，又賣(mài)不出，后果非常嚴(yán)重！”

這個(gè)觀點(diǎn)得到了不少私募人士的認(rèn)同。一位不愿具名的上海地區(qū)私募基金經(jīng)理表示，熔斷機(jī)制是效仿美國(guó)市場(chǎng)所建立的，但美國(guó)市場(chǎng)的構(gòu)成中，機(jī)構(gòu)投資者占大部分，且不少都是長(zhǎng)期投資者，而A股市場(chǎng)是一個(gè)以中小投資者為主的市場(chǎng)，在海外市場(chǎng)中，熔斷有助于專(zhuān)業(yè)投資者冷靜下來(lái)，從而做出獨(dú)立的市場(chǎng)判斷，而中國(guó)市場(chǎng)中，滬深300指數(shù)下跌5%熔斷后則加劇了中小投資者的恐慌，從而導(dǎo)致市場(chǎng)加速下跌。

另一位私募人士也表示，從1月7日的情況來(lái)看，不少股票被不足1000萬(wàn)元的賣(mài)單砸到跌停。在恐慌盤(pán)拋售下，無(wú)人敢接盤(pán)，因此成交量跟不上。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，可怕的不是市場(chǎng)下跌，而是市場(chǎng)失去流動(dòng)性，如果盤(pán)中充分換手了，那么很有可能盤(pán)后跌幅不會(huì)達(dá)到如此驚人的程度，但熔斷機(jī)制強(qiáng)行將換手的過(guò)程給掐死了，大家全部關(guān)在里面，對(duì)市場(chǎng)的后續(xù)走勢(shì)也有較為不利的影響。

跌到3%就該賣(mài)票了

昨日早間9時(shí)49分，德傳資本董事長(zhǎng)姜廣策在微博中表示：“這熔斷機(jī)制助跌的威力實(shí)在是猛，開(kāi)盤(pán)才這么短時(shí)間，想減倉(cāng)都來(lái)不及，看來(lái)今天又早早收工啦。”

對(duì)于私募圈來(lái)講，熔斷已經(jīng)讓大家心力交瘁，倍感無(wú)奈了，天天暴跌并不是一件好事，跌久了引發(fā)大面積贖回就更悲劇了。

“據(jù)我了解，已經(jīng)有不少公募基金面臨擠兌壓力了。”一位上海的私募人士表示，“出現(xiàn)這樣的情況，如果再繼續(xù)熔斷幾次，公募基金和私募基金面臨贖回的壓力都是巨大的，最怕的就是導(dǎo)致連鎖反應(yīng)，即使不愿意主動(dòng)做空，但是手中有股票的人就不踏實(shí)了，一旦有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，機(jī)構(gòu)不得不掛單賣(mài)票形成踩踏。”

一位私募人士表示，熔斷出現(xiàn)了兩次，都沒(méi)有來(lái)得及動(dòng)手。從目前基本面看，還不至于出現(xiàn)市場(chǎng)暴跌，最多就是震蕩的格局，因此沒(méi)有引起足夠重視，等到想掛單賣(mài)的時(shí)候太晚了，根本就賣(mài)不出去。但如果熔斷多持續(xù)幾次，那可能一旦滬深300跌到3%，就會(huì)考慮直接掛單賣(mài)票，如果所有操盤(pán)手都是這樣想的，勢(shì)必會(huì)加速市場(chǎng)下跌?？傮w而言，熔斷制度確實(shí)不太合理。

對(duì)價(jià)值投資者是負(fù)激勵(lì)

與此同時(shí)，私募人士認(rèn)為，熔斷制度如果頻繁發(fā)生，對(duì)價(jià)值投資者將會(huì)是負(fù)激勵(lì)。

勤遠(yuǎn)投資總經(jīng)理傅真卿向記者表示，作為價(jià)值投資者，首先買(mǎi)入股票都是要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的跟蹤，對(duì)基本面熟悉，對(duì)管理層熟悉，這是需要深入鉆研的，也是需要過(guò)程的。所以，一旦價(jià)值投資者決定買(mǎi)入某只股票，倉(cāng)位都是比較重的，持有周期也比較長(zhǎng)。但如果經(jīng)常性出現(xiàn)類(lèi)似的熔斷，對(duì)于長(zhǎng)期價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，面臨大量恐慌盤(pán)砸盤(pán)導(dǎo)致虧損，而價(jià)值投資者勢(shì)必也不敢做長(zhǎng)期價(jià)值投資者了，這對(duì)于持有價(jià)值股的投資者來(lái)說(shuō)是個(gè)負(fù)激勵(lì)，并且如今期指也受到管制，在市場(chǎng)下跌又無(wú)法開(kāi)空單對(duì)沖的情況下，只有賣(mài)出現(xiàn)貨了。

另一位私募掌門(mén)人提到，A股本身已較國(guó)外有很多的限制，例如T+1，例如漲跌幅限制，如果再加上滬深300限制5%、7%的跌幅，多種制度疊加形成對(duì)流動(dòng)性的制約，那么無(wú)量下跌的情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)差于放量下跌。