皮海洲

        自6月份IPO重啟以來，新股發(fā)行價越來越高，到12月份更是達到了登峰造極的地步。如12月16日發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板第2批8家公司股票，平均發(fā)行市盈率由首批的56.70倍提高到了83.59倍，其中，金龍機電的發(fā)行市盈率達到126.67倍，陽普醫(yī)療的發(fā)行市盈率達到108.70倍。而與此同時，12月9日以86.54倍市盈率發(fā)行的普利特，也創(chuàng)下了中小板新股發(fā)行市盈率新高。

        新股發(fā)行價格越來越高，這一現(xiàn)象受到了市場的極大關注。在上周末舉辦的《財經(jīng)》年會上，中國證監(jiān)會主席尚福林表示，將進一步推動新股發(fā)行制度改革?！敖衲曜C監(jiān)會不再對發(fā)行價格實行窗口指導。在取消窗口指導之后的發(fā)行價格和以前的發(fā)行價格相比，發(fā)行價格在往上走。這說明市場對于發(fā)行價格的約束機制還不健全，所以新股發(fā)行改革還沒有完成，我們還需要不斷地培育和完善市場機制。”

        實際上，自今年6月份證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見》確立新股發(fā)行“市場化定價”的原則以來，市場上要求進一步改革新股發(fā)行制度的呼聲就沒有停止過，尤其是當“市場化定價”淪為新股高價發(fā)行的代名詞之后，這種改革的呼聲就更加強烈。

        那么，如何推進新股發(fā)行制度的進一步改革，健全發(fā)行價格的約束機制呢？筆者以為，在“市場化定價”不變的前提下，發(fā)行新股認沽權證是一個行之有效的辦法。

        所謂新股認沽權證，就是發(fā)行人在發(fā)行新股時，同時發(fā)行與新股份額相同的認沽權證，新股發(fā)行價就是認沽權證的行權價。一旦新股破發(fā)，投資者就可以憑借持有的認沽權證以發(fā)行價格向發(fā)行人出售股份。發(fā)行新股認沽權證，至少有這樣三大優(yōu)點。

        一是有利于抑制發(fā)行人盲目圈錢。“市場化定價”之所以淪為高價發(fā)行，原因就在于發(fā)行人在新股發(fā)行的過程中，只有利益而沒有責任，以至“股市的錢不圈白不圈”，所以發(fā)行價就越來越高。但發(fā)行新股認沽權證后，這種局面就會改變。因為新股發(fā)行價越高，股票破發(fā)的可能性就越大。而一旦破發(fā)，投資者就可以按發(fā)行價向發(fā)行人出售股份，如此一來，發(fā)行人多圈的資金就要吐出來了。

        二是對保薦機構的定價能力是一個考驗，長期來看，有利于提高保薦機構的保薦水平。現(xiàn)階段的新股保薦機構，只是一味地拔高發(fā)行人的投資價值，達到高價圈錢的目的，但如果發(fā)行新股認沽權證，一味圈錢之路就行不通了。這就要求保薦機構對發(fā)行人的投資價值有一個正確的判斷，定價太低了，發(fā)行人不滿意；定價太高了，股票又要破發(fā)，發(fā)行人還是不能滿意。因此，保薦機構必須盡職盡責。

        三是有利于保護公眾投資者的利益。在沒有新股認沽權證的情況下，新股高價發(fā)行帶來的破發(fā)，損失都得投資者自己扛。而如果發(fā)行了新股認沽權證，那么，破發(fā)的損失就由發(fā)行人來承擔，這是對公眾投資者利益的最好保護。



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